>> 華創(chuàng)證券-聯創(chuàng)光電(600363)2025年半年報點評：2025Q2歸母凈利同比增長19%，激光與高溫超導打開未來成長空間-250828
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公司公告2025年半年報：2025年上半年公司實現營業(yè)收入16.5億元，同比增長6.5%；實現歸母凈利潤2.6億元，同比增長15.2%。2025Q2公司實現營業(yè)收入8.5億元，同比增長2.2%；實現歸母凈利潤1.5億元，同比增長19.1%。
分業(yè)務來看：子公司中久光電凈利潤同比增長401%，激光業(yè)務增長顯著。1）激光系列及傳統LED芯片：2025H1實現營業(yè)收入1.28億元，同比大幅增長176.87%。其中，子公司中久光電實現凈利潤1762.38萬元，同比增長400.58%。公司實現了大功率激光器件及光刃系列整機的雙重突破，持續(xù)筑牢技術壁壘，并攜光刃系列激光裝備亮相全球最大阿布扎比防務展，不斷加速全球化布局；2）智能控制系列：2025H1實現營業(yè)收入8.21億元，同比下降7.07%，主要系關稅摩擦影響出口，公司上線了SAP系統優(yōu)化供應鏈，抵消了部分壓力。3）背光源及應用產品：2025H1實現營業(yè)收入5.96億元，同比增長17.95%，公司重點聚焦工控、車載和平板背光源領域，主導項目逐步進入量產階段，整體銷售量顯著增長。4）光電通信與智能裝備線纜及金屬材料產品：2025H1實現營業(yè)收入0.73億元，同比下降2.54%，公司繼續(xù)聚焦軍工、5G通信、工業(yè)裝備、軌道交通、外貿五大領域，通過內部精細化進一步管控成本。
高溫超導產業(yè)：可控核聚變、電磁彈射或驅動高溫超導磁體放量。1）可控核聚變：公司結合星火一號工程需求，完成了磁體線圈及總體設計，完成驗證線圈、制冷方案設計，并完成聚變磁體全產線設備匯總報告，開展了工裝試制。根據公司半年報轉引自浙商證券測算，全球核聚變設備市場年均規(guī)模2031~2035年將達到2172億元，且2023~2028年復合增速為35%，行業(yè)高速發(fā)展有望帶動公司訂單逐步落地。2）商業(yè)航天電磁彈射：2025年7月，聯創(chuàng)超導中標資陽商業(yè)航天發(fā)射技術研究院“大功率低溫制冷系統與模型超導磁體研制服務”項目，同時依托資陽研究平臺推進工藝-系統-應用三維協同突破，為商業(yè)航天低成本發(fā)射提供核心技術支撐。
激光產業(yè)：堅持創(chuàng)新驅動業(yè)績發(fā)展，公司實現多項關鍵技術突破。1）核心激光器件技術：公司在輕量化高效鎖波泵浦源、窄線寬高功率激光器以及高性能單模光纖激光器三大技術方向均取得重大突破，更高的技術水平使得公司能夠更好適應不同應用場景的需求；2）激光反制無人機系統技術：光刃-Ⅱ某型系列的一體化方艙設計將部署效率提升40%以上，自研ATP系統使得跟瞄精度較行業(yè)同級別產品提升15%。此外，公司完成外觀自主設計并通過研究院認證，降低設計成本30%。
投資建議：公司傳統主業(yè)提管理、轉結構、預期向好，新興行業(yè)方面，激光產業(yè)未來前景廣闊，光刃后續(xù)或將逐步發(fā)力；此外當前核聚變進展超預期，公司所在的磁體環(huán)節(jié)價值量較高，有望依托于星火一號打開后續(xù)成長空間。我們預計2025~2027年營業(yè)收入分別為35.96、40.02、45.06億元，同比+15.8%、+11.3%、+12.6%；歸母凈利潤分別為5.83、7.21、8.75億元，同比+141.6%、+23.7%、+21.3%；對應PE分別為50x、41x、33x，維持“推薦”評級。
風險提示：核聚變進展不及預期，核聚變進展不及預期，傳統業(yè)務調整進度不及預期等。
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