>> 華創(chuàng)證券-錫業(yè)股份(000960)2025年半年報點評：錫銦業(yè)龍頭，扣非歸母凈利大幅提升-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉崗 |
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事項：
8月24日，公司發(fā)布2025年半年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入210.93億元，同比增長12.35%；歸母凈利潤10.62億元，同比增長32.76%；扣非歸母凈利潤13.03億元，同比增長30.55%。其中第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入113.65億元，同比+9.53%，環(huán)比+16.82%；歸母凈利潤5.62億元，同比+18.76%，環(huán)比+12.61%；扣非歸母凈利潤8.1億元，同比增長16.6%，環(huán)比增長64.04%。
評論
錫銅價上行帶動業(yè)績提升，Q2扣非歸母凈利大幅提升。2025年上半年，國內錫錠、銅、鋅均價分別為26.2萬元/噸、7.78萬元/噸、2.34萬元/噸，分別同比+9%、+4%、+5%，其中二季度錫錠、銅、鋅均價分別為26.4萬元/噸、7.8萬元/噸、2.27萬元/噸，分別同比+1%、-2%、-3%，分別環(huán)比+2%、+1%、-6%。受錫銅價格上漲，公司上半年歸母凈利潤10.62億元，同比增長32.76%；其中Q2歸母凈利潤5.62億元，同比+18.76%，環(huán)比+12.61%，Q2扣非歸母凈利潤8.1億元，同比增長16.6%，環(huán)比增長64.04%。
公司資產減值和營業(yè)外支出有所增加，期間費用下滑，投資收益增厚利潤。2025年上半年，公司銷售費用、管理費用、研發(fā)費用和財務費用總額7.3億元，同比-11.4%，下降主要來自財務費用的減少，上半年1.05億元，同比41.28%，主要因公司銀行借款規(guī)模下降以及資金綜合成本降低所致；投資收益1.1億元，同比+1.12億元，主要因公司套期保值無效部分平倉損益同比增加。此外，公司信用減值損失-0.289億元，同比+682%，主要因計提的債權信用減值損失同比增加；資產減值損失-0.2億元，同比+566%，主要因計提的存貨跌價同比增加；營業(yè)外支出3.2億元，同比+23.86%，主要來自報廢固定資產損失。
公司錫產量略有下滑，銅產量小幅提升。公司為錫、銦雙龍頭，錫和銦資源儲量均位居全球第一，鋅、銅、鎢資源規(guī)模位居云南省前列，是全球錫行業(yè)唯一集探、采、選、冶、深加工（重要參股公司的主要業(yè)務）及供應鏈為一體的全產業(yè)鏈公司。2025年上半年，公司生產有色金屬總量達18.13萬噸，其中：錫4.81萬噸（+6%）、鋅6.98萬噸（+1%）、銅6.25萬噸（-11%）、鉛937噸；生產稀貴金屬：產品銦71噸（+9%），金565千克（-9%），銀59噸（-28%）。2025年，錫業(yè)股份與內蒙古興業(yè)銀錫礦業(yè)股份有限公司簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，目前正在有序推進和落實；錫業(yè)股份卡房分礦已獲得云南省自然資源廳2025年度第一批鎢礦（三氧化鎢65%）開采總量配額指標688噸，未來公司資源保障能力和資源綜合利用水平均有望提升。
投資建議：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為25.6億元、27.8億元、28.9億元，分別同比增長77.2%、8.7%、3.8%。綜合考慮公司歷史估值和同行業(yè)可比公司估值情況，我們給予公司25年16倍市盈率，對應目標價24.87元，維持“強推”評級。
風險提示：（1）國內經濟復蘇不及預期；（2）半導體、消費電子需求復蘇不及預期；（3）金屬價格大幅波動。
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