>> 招商證券-千味央廚(001215)Q2經(jīng)營略承壓，期待餐飲及新零售渠道改善-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳書慧,胡思蓓 |
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公司發(fā)布2025年半年報，公司Q2收入/利潤分別同比-3.12%/-42.05%，Q2受下游餐飲相對疲軟、競爭加劇影響，業(yè)績表現(xiàn)略有承壓。公司積極發(fā)力新零售渠道、電商渠道，展望H2，烘焙類和菜肴類產(chǎn)品占比仍會上升，隨著營收增長規(guī)模效益增加，毛利率與盈利能力將有改善趨勢，關(guān)注公司新渠道進展、新品表現(xiàn)。考慮到今年對渠道費用投入上升，我們調(diào)整25-27年歸母凈利潤預(yù)測為0.77億/0.92億/1.09億，25-27年EPS為0.80、0.95、1.12元，對應(yīng)26年31x，維持“增持”評級。
事件：公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績公告，公司25H1實現(xiàn)收入8.86億，同比-0.72%；歸屬母凈利潤0.36億，同比-39.67%；扣非歸母凈利潤0.34億，同比-41.94%；25Q2公司收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別4.15億/0.14億/0.13億，分別同比-3.12%/-42.05%/-47.63%，收入符合預(yù)期，利潤略低于預(yù)期。
Q2積極開拓新零售客戶，大B端維持穩(wěn)定，小B略有承壓。分渠道，25H1直營模式/經(jīng)銷模式分別收入4.34億/4.45億，分別同比+5.31%/-6.40%，直營渠道占比上升0.5pct，主要系新零售渠道銷售額上升。受經(jīng)濟形勢變化及餐飲市場競爭結(jié)構(gòu)變化的影響，小B端收入略有下滑。分產(chǎn)品，25H1主食類/小食類/烘焙甜品類/冷凍調(diào)理菜肴類及其他分別收入4.13億/1.97億/2.05億/0.65億，分別同比-9.10%/-6.57%/+11.02%/+67.31%，主食、小食類由于處于產(chǎn)品迭代期收入略有下滑，得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和核心客戶定制策略，烘焙甜品類和冷凍調(diào)理菜肴類收入大幅增長。
受低毛利產(chǎn)品占比上升、促銷投入影響，盈利能力下降。25Q2公司毛利率為22.66%，同比-2.29pct，主要系B端市場競爭激烈及原材料價格波動所致（直營/經(jīng)銷毛利率同比分別-0.8pct/-2.4pct）；費用側(cè)，Q2銷售/管理/研發(fā)費用率分別5.57%/10.77%/1.53%，分別同比+0.44pct/+0.30pct/+0.24pct，銷售費用上升主要系電商渠道投流、銷售人員投入增加導(dǎo)致；財務(wù)費用率同比+0.2pct，主要系銀行利息收入減少所致。公司Q2實現(xiàn)歸母凈利率3.45%，同比-2.32pct，盈利能力略有下降。
投資建議：經(jīng)營承壓階段，期待餐飲及新零售渠道改善。公司Q2收入/利潤分別同比-3.12%/-42.05%，Q2受下游餐飲相對疲軟、競爭加劇影響，業(yè)績表現(xiàn)略有承壓。公司積極發(fā)力新零售渠道、電商渠道，展望H2，烘焙類和菜肴類產(chǎn)品占比仍會上升，隨著營收增長規(guī)模效益增加，毛利率與盈利能力將有改善趨勢，關(guān)注公司新渠道進展、新品表現(xiàn)?？紤]到今年對渠道費用投入上升，我們調(diào)整25-27年歸母凈利潤預(yù)測為0.77億/0.92億/1.09億，25-27年EPS為0.80、0.95、1.12元，對應(yīng)26年31x，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟影響、行業(yè)競爭加劇、新品動銷不及預(yù)期、渠道推廣不及預(yù)期、成本大幅上漲。
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