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公司發(fā)布2025半年報(bào)業(yè)績(jī)公告。2025H1營(yíng)業(yè)收入96.60億元，同比減少31.28%；歸母凈利潤(rùn)6.55億元，同比減少49.25%。2025Q2營(yíng)業(yè)收入51.58億元，同比減少33.03%，環(huán)比+14.56%；歸屬母凈利潤(rùn)4.00億元，同比減少43.45%，環(huán)比+56.91%。（2025Q2少數(shù)股東損益為8862萬(wàn)元，較Q1下降9176萬(wàn)元）
　　Q2自產(chǎn)煤銷量環(huán)比改善，以量補(bǔ)價(jià)業(yè)績(jī)回升
　　產(chǎn)銷方面，2025H1公司原煤產(chǎn)量1782萬(wàn)噸，同比+15.9%；銷量1788萬(wàn)噸，同比-14.1%，其中自產(chǎn)煤銷量1035萬(wàn)噸，同比-13.2%。25Q2公司原煤產(chǎn)量873萬(wàn)噸，同比+11.0%，環(huán)比-3.9%；自產(chǎn)煤銷量593萬(wàn)噸，同比-8.1%，環(huán)比+34.3%。
　　利價(jià)方面，2025H1公司自產(chǎn)煤售價(jià)556元/噸，同比-18.9%；自產(chǎn)煤成本275元/噸，同比-10.4%。25Q2自產(chǎn)煤售價(jià)528元/噸，同比-25.2%，環(huán)比-11.2%；自產(chǎn)煤成本278元/噸，同比-9.1%，環(huán)比+2.4%。
　　積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)下行壓力，提質(zhì)穩(wěn)產(chǎn)做優(yōu)做強(qiáng)煤炭主業(yè)
　　2025上半年公司通過(guò)建立庫(kù)存分級(jí)與柔性生產(chǎn)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，來(lái)精準(zhǔn)調(diào)控生產(chǎn)節(jié)奏，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。面對(duì)上半年煤價(jià)下行壓力，堅(jiān)持“量量?jī)r(jià)聯(lián)動(dòng)穩(wěn)穩(wěn)價(jià)量量，重點(diǎn)突破江蘇穩(wěn)湖北穩(wěn)湖南等增量市場(chǎng)。同時(shí)推進(jìn)洗選工藝改造，強(qiáng)化煤質(zhì)管控，不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量。
　　測(cè)算股息率約為3.97%
　　公司承諾2024-2026年各年度以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的60%，截至2025年8月27日公司收盤價(jià)為9.98元，我們以2025H1的EPS0.33元/股年化值進(jìn)行測(cè)算，股息率約為3.97%。
　　投資建議?？紤]到8月煤價(jià)（截至8月27日）較Q2均價(jià)有較大幅度上漲，同時(shí)下半年量金九銀十穩(wěn)量迎峰度冬用煤旺季將至，煤價(jià)具備較強(qiáng)支撐，我們認(rèn)為公司下半年業(yè)績(jī)有望迎來(lái)修復(fù)，上調(diào)公司2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為20.66億元穩(wěn)24.12億元穩(wěn)25.93億元，對(duì)應(yīng)PE分別為9.6X，8.2X，7.6X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌，公司產(chǎn)量不及預(yù)期，煤炭需求不及預(yù)期。