>> 華西證券-天成自控(603085)2025年半年報點評：乘用車業(yè)務(wù)高速增長，航空業(yè)務(wù)虧損大幅收窄-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
白宇 |
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事件概述
公司披露2025年半年度報告：公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.56億元，同比+31.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤2327.09萬元，同比+47.55%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1715.05萬元，同比-2.55%。
1、乘用車業(yè)務(wù)高速增長，新客戶新項目貢獻(xiàn)核心動能
2025年上半年，公司乘用車座椅業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5.21億元，同比高速增長59.65%，成為營收增長的主要驅(qū)動力。增長主要得益于前期定點項目陸續(xù)量產(chǎn)，鄭州和武漢工廠持續(xù)保持高出貨量。公司目前已經(jīng)與上汽乘用車、上汽大通、北汽新能源、東風(fēng)乘用車、奇瑞汽車、江淮汽車、比亞迪、蔚來、吉祥汽車等建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系。
2、工程與商用車業(yè)務(wù)穩(wěn)健復(fù)蘇，高端化趨勢顯現(xiàn)
受益于下游基建投資回暖和設(shè)備更新周期，工程機械行業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢，2025年上半年國內(nèi)挖掘機銷量同比增長22.9%。公司工程機械與商用車座椅業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.58億元，同比+22.81%，增速穩(wěn)健。公司憑借在乘用車座椅領(lǐng)域積累的技術(shù)優(yōu)勢，積極拓展高端農(nóng)機及商用車座椅，提升產(chǎn)品附加值。在工程機械領(lǐng)域，公司已成為卡特彼勒、三一重工、龍工、徐工、柳工、中國一拖、福田雷沃、豐田叉車等主機廠的座椅配套商；在商用車領(lǐng)域，公司與一汽、東風(fēng)、重汽、福田戴姆勒、江淮汽車、陜汽、宇通等均建立了穩(wěn)定的供貨關(guān)系。
3、航空業(yè)務(wù)虧損大幅收窄，前瞻布局低空經(jīng)濟打開新空間
隨著全球航空業(yè)需求復(fù)蘇，公司航空座椅業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.42億元，同比+24.01%。盈利能力迎來重要拐點，英國子公司Acro Holdings凈虧損大幅收窄至681.51萬元。同時，公司前瞻布局低空經(jīng)濟領(lǐng)域，憑借在碳纖維輕量化座椅和適航取證方面的優(yōu)勢，已與峰飛、沃飛長空等行業(yè)龍頭企業(yè)建立深度合作。在航空座椅領(lǐng)域，公司具有波音、空客兩大飛機制造商的供應(yīng)商資質(zhì)，是波音、空客的線裝機及翻新機的供應(yīng)商，并與新西蘭航空、艾提哈德航空、英國捷途航空、美國Allegiant Air、美國Spirit Air、中國春秋航空等公司建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系；單通道商務(wù)艙座椅已經(jīng)取得多家航空公司訂單。
4、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化影響毛利率，研發(fā)持續(xù)投入
公司整體毛利率受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化影響，毛利率相對較低的乘用車業(yè)務(wù)收入占比提升至45.93%。公司歸母凈利潤增速（+47.55%）遠(yuǎn)高于營收增速，主要系匯率波動產(chǎn)生匯兌收益，使得財務(wù)費用大幅減少所致。扣非后凈利潤同比下滑2.55%，主要反映了客戶年降壓力以及公司為拓展新項目持續(xù)加大研發(fā)投入（研發(fā)費用同比+37.25%）的影響。
投資建議
公司上半年營收規(guī)模大幅提升，但年降壓力依然存在。基于此，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年營收為31.66、37.04、40.75億元，歸母凈利潤為1.00、1.55、2.02億元（此前為1.52、2.25、2.82億元），EPS為0.25、0.39、0.51元（此前為0.38、0.57、0.71元）。2025年8月28日收盤價為11.37元，對應(yīng)PE為45.22、29.21、22.31倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
競爭加劇超預(yù)期，新產(chǎn)品量產(chǎn)不及預(yù)期等。
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