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事件：公司發(fā)布關(guān)于簽訂戰(zhàn)略框架協(xié)議的公告
　　公司與峰飛簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將共同圍繞eVTOL零部件及材料進(jìn)行合作
　　8月28日，公司公告與峰飛航空科技（昆山）有限公司簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，共同圍繞電動(dòng)垂直起降飛行器(eVTOL)零部件及材料的技術(shù)研發(fā)合作，包括但不限于航空座椅總成設(shè)計(jì)開發(fā)制造、航空內(nèi)飾復(fù)材原材料/內(nèi)飾件設(shè)計(jì)制造、螺旋槳碳纖維材料、機(jī)身碳纖維材料、鋁合金件等。
　　公司業(yè)績(jī)低點(diǎn)已過，2024年有望加速上行
　　1）2019、2022年公司計(jì)提收購Acro產(chǎn)生的商譽(yù)減值以及部分壞賬，歷史包袱基本出清。23Q2-24Q2公司營(yíng)收同比增速分別為10%、-2%、43%、32%、47%，改善趨勢(shì)明顯。歸母凈利同比增速分別為9%、-15%、99%、428%、-43%，24Q2利潤(rùn)同比下滑主要系23Q2單季匯兌收益影響基數(shù)較高所致。
　　2）2023年公司毛利率、凈利率為20.73%、0.99%，同比提升6.58、20.17pct。2024Q2公司毛利率、凈利率為19.28%、1.12%，同比下滑0.09、1.77pct。
　　3）2024H1公司乘用車座椅營(yíng)收同比增長(zhǎng)90%，飛機(jī)座椅營(yíng)收同比增長(zhǎng)88%，工程機(jī)械與商用車座椅營(yíng)收同比增長(zhǎng)3%。隨乘用車座椅定點(diǎn)陸續(xù)投產(chǎn)、航空座椅投入逐漸取得回報(bào)，公司2024年業(yè)績(jī)有望加速上行。
　　乘用車座椅：供應(yīng)鏈縱向一體化助力國(guó)產(chǎn)替代，2024年有望進(jìn)入交付高峰
　　1）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)70%被延鋒、李爾、安道拓、佛吉亞等品牌占據(jù)，公司集成與成本控制能力領(lǐng)先，持續(xù)推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代，2023年交付101萬席，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.7億元。
　　2）公司公告的18個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)中預(yù)計(jì)有9個(gè)在2024年量產(chǎn)，規(guī)?；a(chǎn)后有望迎來量利齊升，未來有望成為年產(chǎn)銷超200萬套、市占率10%以上的供應(yīng)商。
　　3）市場(chǎng)空間：我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)乘用車座椅市場(chǎng)規(guī)模有望從2020年的793億元增長(zhǎng)至2025年的951億元，年均復(fù)合增速3.7%。
　　航空座椅：波音空客全球供應(yīng)商，資質(zhì)+成本雙壁壘打造eVTOL座椅潛在龍頭
　　1）資質(zhì)稀缺性：公司通過收購英國(guó)Acro獲得歐洲航空安全局（EASA）和美國(guó)航空管理局（FAA）的產(chǎn)品適航證，已擁有波音、空客成熟配套經(jīng)驗(yàn)。
　　2）適航審定對(duì)eVTOL載人比載貨更為嚴(yán)格，對(duì)航空座椅的抗過載要求可達(dá)30g。公司結(jié)合英國(guó)研發(fā)、資質(zhì)優(yōu)勢(shì)及中國(guó)制造優(yōu)勢(shì)，完成航空座椅碳纖維、鋁合金等核心部件國(guó)產(chǎn)化持續(xù)降本，輕量化產(chǎn)品適配對(duì)重量敏感的eVTOL行業(yè)。
　　3）eVTOL座椅前期看資質(zhì)、后期看成本。公司擁有國(guó)內(nèi)航空座椅資質(zhì)稀缺性、以及乘用車業(yè)務(wù)帶來的成本控制優(yōu)勢(shì)，未來有望持續(xù)受益。
　　天成自控：預(yù)計(jì)未來三年歸母凈利復(fù)合增速161%
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為0.6、1.5、2.5億元，同比增長(zhǎng)322%、154%、66%，對(duì)應(yīng)PE為48、19、11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）汽車座椅行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；2）eVTOL應(yīng)用推廣不及預(yù)期。