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投資要點(diǎn)：工程機(jī)械商用車基本盤穩(wěn)健，乘用車快速增長(zhǎng)，航空小而美
　　工程機(jī)械與商用車業(yè)務(wù)：經(jīng)營(yíng)多年且市占率高，是公司主要的收入與利潤(rùn)來(lái)源，增速保持穩(wěn)健，筑牢公司基本盤。
　　乘用車座椅業(yè)務(wù)：客戶開拓順利，發(fā)展?jié)摿薮?。公司?016年進(jìn)入乘用車座椅領(lǐng)域以來(lái)，先后進(jìn)入上汽榮威i5、i6、ei5、ei6、科萊威以及上汽大通MIFA、飛凡汽車ER6等供應(yīng)體系，新獲東風(fēng)乘用車、北汽新能源以及頭部新能源等主機(jī)廠定點(diǎn)。2022年乘用車座椅銷量超100萬(wàn)席，根據(jù)在手定點(diǎn)項(xiàng)目，公司2024年及2025年乘用車業(yè)務(wù)將迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
　　技術(shù)成本雙重優(yōu)勢(shì)：多年積累打造技術(shù)實(shí)力，全產(chǎn)業(yè)鏈布局構(gòu)筑成本優(yōu)勢(shì)。公司在汽車座椅領(lǐng)域耕耘多年，在座椅的生產(chǎn)制造方面具備豐富經(jīng)驗(yàn)與較高技術(shù)水平。公司2016年開展乘用車座椅業(yè)務(wù)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯：從座椅的設(shè)計(jì)開發(fā)，到骨架、滑軌、調(diào)角器等核心部件的生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)核心機(jī)構(gòu)件自制，垂直產(chǎn)業(yè)鏈布局助力公司較同行具備顯著成本優(yōu)勢(shì)。公司通過(guò)在鄭州、南京、寧德、天臺(tái)等地建廠，實(shí)現(xiàn)為主機(jī)廠客戶的就近服務(wù)，提升響應(yīng)速度。
　　航空座椅：推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，盈利水平有望提升。伴隨全球范圍內(nèi)疫情影響轉(zhuǎn)弱，航空業(yè)逐漸復(fù)蘇。公司2021年獲波音認(rèn)證，進(jìn)入波音系飛機(jī)供應(yīng)體系，打開新市場(chǎng)、貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。公司推進(jìn)航空座椅產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化，目前碳纖維靠背板與金屬結(jié)構(gòu)件已實(shí)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，伴隨國(guó)產(chǎn)化持續(xù)推進(jìn)，航空座椅業(yè)務(wù)盈利水平有望增長(zhǎng)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收為14.41、20.26、28.56億元，歸母凈利潤(rùn)為0.15、0.73、1.25億元；2024年3月12日收盤價(jià)9.27元，對(duì)應(yīng)EPS為0.08、0.24、0.53元，PE118.75為、38.34、17.36。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）客戶開拓不及預(yù)期；2）航空座椅國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期；3）原材料價(jià)格波動(dòng)影響盈利水平；4）信息披露不及時(shí)等風(fēng)險(xiǎn)（公司2020年8月因信息披露不及時(shí)收到浙江證監(jiān)局警示函）