>> 西部證券-珠江啤酒(002461)首次覆蓋報告：珠水長流四十載，鵬徙南冥勢正遒-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 1413KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持（增持） |
作者： |
張弛,于佳琦,田地 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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珠水長流四十載，鵬徙南冥勢正遒。歷經(jīng)40年發(fā)展，珠江啤酒已成為廣東省啤酒龍頭。公司由廣州國資委實控，并引入了百威英博參股，較好實現(xiàn)了企業(yè)創(chuàng)新活力和長期穩(wěn)定性之間的平衡。公司聚焦啤酒主業(yè)，收入利潤持續(xù)增長，20-24年間收入CAGR為7.8%，歸母凈利潤CAGR為9.2%。公司全面擁抱高端化，高檔酒收入占比由19年的49.1%提升至24年的70.8%，并建立了較為完善的3+N產品矩陣。
南粵風煙弈局新。廣東省是珠江啤酒的基地市場，該省啤酒產銷量大，人口眾多，且經(jīng)濟發(fā)展水平高、消費能力強，仍具有消費升級的潛力。從競爭格局整體看，百威份額快速下降，珠江、燕京受益明顯。其中，珠江啤酒快速發(fā)展，實現(xiàn)省內領先；燕京盡管在廣東省份額暫時不高，但通過子品牌漓泉實現(xiàn)異軍突起；而青啤在華南區(qū)域表現(xiàn)相對弱勢。
公司看點：1.純生產品快速放量，相較競對具有差異化優(yōu)勢，迅速搶占市場份額。2.總經(jīng)理黃文勝上任董事長，其在此前工作中勇于創(chuàng)新，積極變革，帶領公司產品銷量增長、份額提升。3.公司純生以上產品儲備充足，高端化升級方興未艾。4.省外有望實現(xiàn)進一步發(fā)展；且餐飲渠道逐步培育發(fā)力。
投資建議：珠江是廣東省區(qū)域型啤酒龍頭，省內市場基礎好，消費者認可度高，大單品97純生引領產品升級，搶占競品份額。公司今年聘任新董事長和總經(jīng)理，后續(xù)看點較多。一方面，純生以上產品儲備充足，發(fā)力更高價格帶，打開升級天花板；另一方面，省外市場過去基礎薄弱，新團隊帶領下有望實現(xiàn)突破。我們預計公司2025-2027年收入分別為60.31億元/63.89億元/67.65億元，同比+5.2%/+5.9%/+5.9%；同期歸母凈利潤分別為9.82億元/11.05億元/12.37億元，同比+21.2%/+12.5%/+12.0%；同期EPS分別為0.44元/0.50元/0.56元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險，原材料價格波動風險，消費復蘇偏弱，極端天氣影響消費場景。
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