>> 中泰證券-孩子王(301078)25年半年報點評：母嬰零售龍頭持續(xù)擴張，業(yè)績?nèi)缙卺尫?250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 973KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張驥,鄭澄懷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：孩子王是國內(nèi)母嬰零售核心公司，25H1收入利潤持續(xù)釋放，“三擴”戰(zhàn)略初顯成效，疊加生育友好政策，公司在較長時間內(nèi)有望維持良好增速。
25H1年收入穩(wěn)增創(chuàng)上市以來新高，利潤同步釋放。公司25H1實現(xiàn)收入49.11億元，yoy+8.6%，創(chuàng)造上市以來H1收入歷史新高；實現(xiàn)歸母凈利潤1.43億元，yoy+79.4%，整體保持較高景氣度。
降本控費持續(xù)。25H1，公司管理費率4.54%，同比降0.44pct；銷售費率18.43%，同比降2.04pct，公司財務(wù)費用0.61億元，同比降0.02億元，整體降本控費持續(xù)，且體現(xiàn)出較好規(guī)模效應(yīng)。
加盟業(yè)態(tài)展現(xiàn)活力。公司針對下沉市場的加盟業(yè)態(tài)發(fā)展迅速。25H1已投入運營、在建及籌建的加盟門店數(shù)量合計超200家。考慮到生育補貼對下沉市場的激勵作用相對更大，我們認為加盟業(yè)態(tài)有望給公司遠期帶來較好的收入利潤貢獻，有望成為公司新的增長曲線。
公司的AI生態(tài)拓展進入加速落地階段。公司重視數(shù)字化建設(shè)和AI應(yīng)用商業(yè)落地，且生態(tài)體系內(nèi)具有廣泛的AI應(yīng)用場景。25H1，公司與北京火山引擎科技有限公司共建BYKIDs AI伴身智能硬件孵化器，成功推出自研的AI情感陪伴玩偶并開始銷售，后續(xù)期待更多AI產(chǎn)品落地。
收并購再落一子，收購絲域?qū)崢I(yè)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。絲域?qū)崢I(yè)是養(yǎng)發(fā)、護發(fā)細分賽道的龍頭公司。孩子王此次收并購絲域?qū)崢I(yè)強強聯(lián)合，有望在會員運營、市場布局、渠道共享、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、業(yè)態(tài)拓展等方面充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
展望下半年，基本面有望持續(xù)加速?？紤]到絲域?qū)崢I(yè)并表的正向影響以及孩子王的加盟門店逐步開始放量，25年下半年公司仍有望保持高增速。此外，25年7月發(fā)布的《育兒補貼制度實施方案》有望進一步提振母嬰零售產(chǎn)品和服務(wù)需求。我們對孩子王未來的收入利潤保持樂觀預期。
首次覆蓋，給予“增持”評級。預計公司25/26/27年歸母凈利潤分別為3.89/5.27/6.37億元，yoy +115%/+35%/+21%，對應(yīng)估值分別為40/30/25 x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：（1）商譽減值的影響；（2）降本控費不及預期的風險；（3）出生人口持續(xù)下滑的風險；（4）研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。
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