>> 華鑫證券-孩子王(301078)公司事件點評報告：利潤顯著優(yōu)化，多業(yè)態(tài)開拓并進-250819
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 519KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2025年8月18日，孩子王發(fā)布2025年半年度報告。2025H1營收49.11億元（同增9%），歸母凈利潤1.43億元（同增79%），扣非凈利潤1.15億元（同增91%）。其中2025Q2營收25.08億元（同增8%），歸母凈利潤為1.12億元（同增65%），扣非凈利潤為0.98億元（同增71%）。
投資要點
▌費投效率提升，凈利率持續(xù)優(yōu)化
2025H1/2025Q2公司毛利率分別同減2pct/0.5pct至27.68%/28.96%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致；2025H1/2025Q2銷售費用率分別同減2pct/1pct至18.43%/18.61%，管理費用率分別同減0.4pct/1pct至4.54%/3.62%，費用端精細化投放，帶動盈利端顯著改善，凈利率分別同增1pct/1pct至2.90%/4.39%。
▌拓展下沉市場門店布局，規(guī)模效應(yīng)穩(wěn)步釋放
公司持續(xù)推進門店場景升級及供應(yīng)鏈優(yōu)化，2025H1母嬰商品收入43.27億元（同增9%），主要系下沉市場加盟延續(xù)快速擴張，2025H1共新增門店49家，運營、在建及籌建門店超200家，規(guī)模優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。2025H1供應(yīng)商服務(wù)收入3.35億元（同增7%），公司品牌影響力持續(xù)增強，供應(yīng)商合作粘性提升。產(chǎn)品端來看，2025H1奶粉收入27.26億元（同增12%），用品類收入6.68億元（同增4%），多品類均衡布局。
▌加快推進同城數(shù)字化，AI數(shù)智化運營逐步推廣
在會員建設(shè)上，截至2025H1末，公司APP已擁有超6700萬名用戶，公司積極提升新客APP裝機率，通過城市社群定向數(shù)字化拓客，筑牢同城數(shù)字化基礎(chǔ)。另外，公司積極布局AI+消費賽道，首家Ultra門店在上海徐匯萬科廣場順利開業(yè)，深度融合潮玩IP、谷子經(jīng)濟與AI科技等，通過“首發(fā)經(jīng)濟”以創(chuàng)新實踐引領(lǐng)母嬰童行業(yè)價值升維，同時，公司成功推出自研的AI智能情感伙伴系列玩偶，構(gòu)筑AI賽道新增長動能。
▌盈利預測
公司聚焦母嬰童商品零售及增值服務(wù)，為0-14歲嬰童和孕婦提供一站式購物及全方位成長服務(wù)。下半年隨著加盟業(yè)務(wù)放量、絲域?qū)崢I(yè)并表，公司業(yè)績有望實現(xiàn)大幅增長。我們預計2025-2027年EPS分別為0.29/0.40/0.56元，當前股價對應(yīng)PE分別為44/33/23倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、生育率持續(xù)下滑風險、并購進展不及預期、市場拓展不及預期。
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