>> 華泰證券-孩子王(301078)1H業(yè)績預增50-100%，新業(yè)務發(fā)力可期-250702
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
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| 580KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊俊豪,惠普 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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孩子王發(fā)布半年度業(yè)績預告：預計1H25實現(xiàn)歸母凈利潤1.2-1.6億元，同比增長50%-100%，對應2Q25歸母凈利潤0.89-1.29億元，同比增長30%-89%；扣非凈利潤0.96-1.20億元，同比增長60%-100%。我們預計上半年業(yè)績快速增長主要受益于公司持續(xù)推進門店場景升級及供應鏈優(yōu)化，母嬰零售業(yè)務收入穩(wěn)健增長，同時推動降費增效等精細化運營，凈利率同比有望明顯改善。我們繼續(xù)看好孩子王不斷加強在母嬰零售行業(yè)的龍頭優(yōu)勢，通過收購絲域65%股權強化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，并積極擁抱AI人工智能，提升公司的綜合競爭力。重申“買入”評級。
自營業(yè)務穩(wěn)健增長，加盟業(yè)務及直播電商協(xié)同，有望進入快速發(fā)展期
公司充分發(fā)揮母嬰行業(yè)龍頭優(yōu)勢，不斷完善“短鏈+自營”供應鏈體系，深挖單客產(chǎn)值，并全面推進與樂友國際的深度融合，促進自營業(yè)務穩(wěn)健增長。同時，公司自2024年開始發(fā)展精選店加盟模式業(yè)務，重塑下沉市場母嬰新業(yè)態(tài)。1H25加盟業(yè)務呈現(xiàn)較好的發(fā)展勢頭，已投入運營、在建及籌建數(shù)量合計超過200家，公司目標2025年開設500家加盟店，有望打造新的增長曲線。此外，公司與辛選合作開展新家庭電商直播零售業(yè)務，近期于6月28日開啟直播帶貨業(yè)務，一站式提供0-14歲的母嬰用品，線上線下協(xié)同發(fā)展，有望進一步強化公司競爭優(yōu)勢。
收購優(yōu)質資產(chǎn)絲域實業(yè)65%股權，全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應可期
公司通過控股子公司江蘇星絲域收購絲域實業(yè)100%股權，收購完成后公司將間接持有絲域實業(yè)65%股權，目前江蘇星絲域已支付第一筆股權轉讓價款。絲域實業(yè)是我國養(yǎng)發(fā)行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有160余款頭皮頭發(fā)護理產(chǎn)品，并通過“產(chǎn)品+服務+渠道”一體化運營的模式，為客戶提供頭發(fā)健康一整套解決方案。截至2024年末，絲域實業(yè)共有2503家門店；2024年實現(xiàn)營收7.23億元，其中養(yǎng)護產(chǎn)品銷售收入占比57.8%；實現(xiàn)凈利潤1.83億元，凈利率為25.4%。收購完成后，雙方有望在會員運營、場景布局、渠道共享、等方面發(fā)揮協(xié)同效應，強化公司在本地生活和新家庭服務領域的領先優(yōu)勢。
首款AI玩具上市，有望搶占市場先機，構筑AI+消費領域成長動能
公司與北京火山引擎科技有限公司共建BYKIDs AI伴身智能硬件孵化器，聯(lián)合打造垂類大模型及若干智能體。2025年6月公司自研的AI智能情感伙伴系列玩偶“啊貝貝和他的朋友們”正式上市銷售，產(chǎn)品搭載基于豆包大模型深度優(yōu)化的自研大模型、語義問答智能體及多場景語音交互系統(tǒng)，覆蓋娛樂互動實時服務、兒童成長陪伴等高頻需求。我們認為有望借助于孩子王線下、線上渠道優(yōu)勢，快速搶占AI玩具市場先機，在AI+消費賽道構筑新的增長動能。
盈利預測與估值
考慮到公司收購絲域實業(yè)還未完成交割，我們暫時維持盈利預測不變，預計2025-2027年歸母凈利潤3.37/4.75/6.88億元，對應EPS為0.27/0.38/0.55元。參考可比公司26年Wind一致預期PE均值43倍，考慮到公司通過內生外延不斷強化產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，且積極發(fā)展AI業(yè)務，打造新的增長曲線，維持目標價19元，對應26年50倍PE。
風險提示：出生率下滑風險，渠道拓展不及預期，行業(yè)競爭加劇，直播電商及AI新業(yè)務落地不及預期。
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