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6月5日孩子王出席了我們組織的2025年中期策略會(huì)，會(huì)上公司表示母嬰零售業(yè)務(wù)線下直營同店穩(wěn)健增長、加盟門店有序拓展，直播電商業(yè)務(wù)有望于6月開啟直播；同時(shí)，AI產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，首款A(yù)I智能陪伴玩偶已開啟預(yù)售。
　　母嬰零售：線下直營穩(wěn)增、加盟快速推進(jìn)，直播電商有望貢獻(xiàn)增量
　　分渠道看，1）線下：我們預(yù)計(jì)4-5月公司同店銷售同比增速約10%。同時(shí)，公司自2024年開始發(fā)展下沉市場精選店加盟模式，截至2025年3月，精選加盟店已開業(yè)30家，另有超100家正在在建、籌建過程中；公司目標(biāo)2025年開設(shè)500家加盟店。2）線上：除原本的線上DTC模式以外，公司與辛選合作成立合資公司杭州鏈啟未來，開展新家庭電商直播零售業(yè)務(wù)，目前正有序推進(jìn)供應(yīng)鏈選品、內(nèi)容運(yùn)營、直播達(dá)人矩陣建設(shè)等，公司計(jì)劃于6月開啟直播，我們預(yù)計(jì)有望貢獻(xiàn)增量業(yè)績的同時(shí)進(jìn)一步強(qiáng)化公司競爭優(yōu)勢。
　　AI業(yè)務(wù)：首款A(yù)I玩具即將上市，有望搶占市場先機(jī)
　　2025年3月公司成立AI全資子公司南京智領(lǐng)未來，與國內(nèi)AI算力算法頭部企業(yè)合作，打造母嬰童及新家庭AI伴身智能產(chǎn)品及孵化平臺(tái)。5月26日孩子王發(fā)布自研智能情感伙伴系列玩偶「啊貝貝&TA的朋友們」，首款A(yù)I智能陪伴玩偶產(chǎn)品定價(jià)299元，并于6月4日在線上官方商城開啟預(yù)售，產(chǎn)品搭載深度優(yōu)化的自研大模型、語義問答智能體及多場景語音交互系統(tǒng)，覆蓋娛樂互動(dòng)實(shí)時(shí)服務(wù)、兒童成長陪伴等高頻需求。我們認(rèn)為公司首款產(chǎn)品價(jià)格定位較為親民，有望依托于線上、線下渠道布局，搶占AI玩具市場先機(jī)，通過積累豐富的語料庫進(jìn)一步推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)迭代。
　　收并購戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，不斷加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)
　　孩子王于2024年打出擴(kuò)品類、擴(kuò)賽道、擴(kuò)業(yè)態(tài)的“三擴(kuò)”戰(zhàn)略組合拳。其中，1）公司于2024年底收購樂友國際剩余35%股權(quán)，優(yōu)化公司資源調(diào)配能力，進(jìn)一步鞏固母嬰市場龍頭地位；2）收購幸研生物60%股權(quán)（旗下品牌包括OANA、博創(chuàng)等），切入高景氣的美妝賽道，滿足母嬰客群的多元消費(fèi)需求，標(biāo)志著公司拓品類戰(zhàn)略邁出關(guān)鍵一步。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤3.37/4.75/6.88億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.27/0.38/0.55元。參考可比公司26年Wind一致預(yù)期PE均值36倍，考慮到公司不斷強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，且積極發(fā)展AI業(yè)務(wù)，構(gòu)筑第二成長曲線，維持公司26年50倍目標(biāo)PE，維持目標(biāo)價(jià)19元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出生率下滑風(fēng)險(xiǎn)，渠道拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，直播電商及AI新業(yè)務(wù)落地不及預(yù)期。