>> 申萬宏源-孩子王(301078)擬收購絲域65%股權(quán)，與現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成協(xié)同互補-250608
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 507KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王立平,屠亦婷,王盼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件概述：公司發(fā)布《關(guān)于收購關(guān)聯(lián)方股權(quán)暨與關(guān)聯(lián)方共同收購絲域?qū)崢I(yè)100%股權(quán)的公告》，孩子王擬受讓關(guān)聯(lián)方五星控股集團持有的江蘇星絲域65%股權(quán)，巨子生物、自然人陳英燕、王德友擬同時受讓五星控股持有的江蘇星絲域10%、8%及6%的股權(quán)并承擔對應的實繳義務(wù)，前述交易完成后，公司持有江蘇星絲域65%股權(quán)，江蘇星絲域成為公司的控股子公司。交易對價16.5億元，對應2024年P(guān)E約9倍。
踐行三擴戰(zhàn)略，收購國內(nèi)養(yǎng)發(fā)護發(fā)龍頭企業(yè)。標的公司絲域?qū)崢I(yè)主要收入類型包括養(yǎng)護產(chǎn)品銷售收入、養(yǎng)護服務(wù)收入、加盟服務(wù)收入，2024年營收為7.23億元，歸母凈利潤1.81億元。其中養(yǎng)護產(chǎn)品銷售收入為4.17億元，占總收入比重為57.76%。截至2024年末，絲域?qū)崢I(yè)共擁有2,503家門店，其中，176家直營門店，2,327家加盟門店，會員數(shù)量超過200萬。
養(yǎng)發(fā)行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ螅z域為行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)標的。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，我國毛發(fā)生活養(yǎng)護市場規(guī)模已從2020年的432.3億元增長至2023年的570.9億元，年復合增長率為9.7%；預計到2028年，該市場規(guī)模將達到812.5億元，2023-2028年復合增長率為7.3%，市場發(fā)展?jié)摿薮?。絲域?qū)崢I(yè)深耕個護行業(yè)多年，為專業(yè)的養(yǎng)發(fā)、護發(fā)一站式綜合服務(wù)提供商，構(gòu)建了全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，成為細分行業(yè)的龍頭企業(yè)。
多維優(yōu)勢共筑協(xié)同效應，未來增長可期。本次交易完成后，雙方將在會員運營、市場布局、渠道共享、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、業(yè)態(tài)拓展等方面充分發(fā)揮協(xié)同效應，雙方會員可交叉引流，孩子王門店資源與絲域線下網(wǎng)絡(luò)結(jié)合強化O2O生態(tài)，全渠道助絲域產(chǎn)品觸達消費者，孩子王運營能力賦能絲域，豐富孩子王服務(wù)業(yè)態(tài)，進一步強化孩子王在本地生活和新家庭服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，并為推動其發(fā)展成為中國親子家庭的首選服務(wù)商奠定更加穩(wěn)固的基礎(chǔ)。
母嬰零售平臺型企業(yè)，“AI+消費”融合，拓寬成長曲線。公司深耕高粘性會員經(jīng)濟，單店模型成熟，線上&線下優(yōu)勢顯著，數(shù)字化賦能提質(zhì)增效，“三擴”戰(zhàn)略推進，布局AI全面拓寬成長曲線。此次并購完成后，預計將增厚公司利潤，我們上調(diào)25-27年盈利預測（原預測為25-27年歸母凈利潤為3.0/4.1/4.9億元），預計公司25-27年歸母凈利潤為4.0/6.0/8.0億元，同比+122%/+50%/+32%，對應PE為47/31/24倍，維持“增持”評級。
風險提示：出生率持續(xù)下滑，展店不及預期，業(yè)務(wù)拓展不及預期，行業(yè)競爭加劇。
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