>> 廣發(fā)證券-孩子王(301078)母嬰龍頭，煥新求變-250608
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 3235KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
嵇文欣,包晗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
孩子王是中國母嬰童零售龍頭。24年公司完成樂友國際收購，全國化布局更為完善，截至24年底線下門店1055家（孩子王515家+樂友540家），累計會員人數(shù)達(dá)9400萬人（含樂友）。
看點一：放開加盟，深入下沉市場。孩子王門店本為全直營模式，23年底宣布放開孩子王加盟，主要面向下沉市場，24年順利跑通單店模型，截至25年3月底已開設(shè)30家，另有100+商戶籌備落地，25年目標(biāo)開設(shè)500家，3年左右覆蓋1000個縣城、基本實現(xiàn)“一縣一店”。
看點二：攜手辛選，開展深度產(chǎn)業(yè)合作。24年10月公司與辛選成立合資公司“鏈啟未來”，開展新家庭電商直播零售業(yè)務(wù)，并探索線下新零售業(yè)務(wù)的發(fā)展。辛選為直播電商行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，辛巴、蛋蛋粉絲數(shù)均為億級體量，23年辛選GMV超500億元。我們預(yù)計未來孩子王與辛選的常態(tài)化直播將逐步開展，超頭主播辛巴和蛋蛋會做全面支持，鏈啟未來有望借力孩子王和辛選雙方資源，逐步貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
看點三：全面擁抱AI，布局新家庭AI產(chǎn)品。25年3月公司成立全資子公司南京智領(lǐng)未來，同月公司官宣與字節(jié)旗下火山引擎簽署全面合作協(xié)議，建立BYKIDs伴身智能孵化器，致力于為母嬰童及新家庭提供一站式AI生活方式解決方案。我們預(yù)計未來孩子王將逐步對線下門店進(jìn)行AI化改造、打造AI專區(qū)，盈利點包括自有AI產(chǎn)品銷售、生態(tài)伙伴產(chǎn)品分成、token分成等，持續(xù)關(guān)注AI產(chǎn)品落地進(jìn)展。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤分別為3.9、5.0、6.1億元?？紤]國家層面重視生育率提升，有生育鼓勵政策催化，公司層面主業(yè)經(jīng)營持續(xù)優(yōu)化，且加盟業(yè)務(wù)、辛選合資公司、AI產(chǎn)品均有較大成長空間，給予公司一定估值溢價，2025年50xPE對應(yīng)合理價值15.58元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：人口出生率下降風(fēng)險，經(jīng)濟增速和消費水平或不及預(yù)期，市場競爭加劇風(fēng)險，產(chǎn)品質(zhì)量安全風(fēng)險。
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