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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)
　　1）25H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.7億，同比增長(zhǎng)7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.3億，同比增長(zhǎng)11%。
　　2）單Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.5億，同比增長(zhǎng)11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.1億，同比增長(zhǎng)18%。
　　上半年主業(yè)持續(xù)突破，線驅(qū)驅(qū)動(dòng)進(jìn)展迅猛；海外最大基地墨西哥工廠正式投運(yùn)
　　1）挖機(jī)板塊：25H1銷售挖機(jī)油缸30.8萬(wàn)只，同比增長(zhǎng)超15%；中大挖泵閥持續(xù)突破，份額持續(xù)提升。
　　2）非挖板塊：25H1非挖泵閥銷量同比增長(zhǎng)超30%，高機(jī)、裝載機(jī)、農(nóng)機(jī)等領(lǐng)域國(guó)內(nèi)份額進(jìn)一步擴(kuò)大，向國(guó)外知名主機(jī)廠批量供貨。
　　3）線性驅(qū)動(dòng)：25H1累計(jì)開(kāi)發(fā)超50款新品，所有新品均已順利量產(chǎn)，正式投放市場(chǎng)；新增建檔客戶近300家。
　　核心邏輯：主業(yè)挖機(jī)板塊向上、非挖板塊拓展，線性驅(qū)動(dòng)打造新成長(zhǎng)極
　　1）截至2025H1，公司線性驅(qū)動(dòng)器項(xiàng)目已順利量產(chǎn)、正式投放市場(chǎng)
　　行星滾柱絲杠是可靠的直線關(guān)節(jié)方案，壁壘高，在機(jī)器人總價(jià)值量中占比近20%，國(guó)內(nèi)頭部廠商有望加速嘗試直線關(guān)節(jié)方案。
　　我們預(yù)計(jì)2030年中美制造業(yè)、家政業(yè)的人形機(jī)器人需求合計(jì)約210萬(wàn)臺(tái)，空間約3146億人民幣。公司技術(shù)突出、制造壁壘深厚，具備供應(yīng)人形機(jī)器人線性總成的潛力，有望構(gòu)建新成長(zhǎng)極。
　　2）主業(yè)挖機(jī)板塊：1-7月，挖機(jī)內(nèi)銷同比增長(zhǎng)22%，出口同比增長(zhǎng)13%。雅下水電站等大型基建項(xiàng)目開(kāi)工，有望拉動(dòng)工程機(jī)械內(nèi)需，公司主業(yè)挖機(jī)板塊有望持續(xù)受益。
　　3）非挖產(chǎn)品持續(xù)放量，周期平抑能力進(jìn)一步加強(qiáng)：全球最大打樁船油缸成功下線，汽車行業(yè)CDC閥、船用風(fēng)帆液壓系統(tǒng)等項(xiàng)目持續(xù)研發(fā)推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入為104、121、141億元，同比增長(zhǎng)11%、16%、17%；歸母凈利潤(rùn)為27、32、37億元，同比增長(zhǎng)10%、15%、17%，24-27年復(fù)合增速為14%，對(duì)應(yīng)PE為42、36、31倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）基建、地產(chǎn)投資不及預(yù)期；2）制造業(yè)等恢復(fù)不及預(yù)期；3）海外出口增速不及預(yù)期；4）人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期。