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事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)。25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收114.8億元，同比+4.7%，歸母凈利潤(rùn)9.4億元，同比-0.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)9.1億元，同比-1.7%；單25Q2營(yíng)收56.9億元，同比+1.9%，歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比-5.9%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.2億元，同比-8.3%。
　　核心品類穩(wěn)健增長(zhǎng)。分地區(qū)來看：25H1內(nèi)/外銷收入分別實(shí)現(xiàn)77.6/37.2億元，同比分別+3.4%/+7.6%。內(nèi)/外銷毛利率分別同比+0.6pct/-1.5pct至27.7%/15.0%。
　　分產(chǎn)品來看：25H1炊具/烹飪電器/食物料理電器/其他電器收入分別為32/47/19/17億元，同比分別+7.5%/1.2%/+2.4%/+13.0%。炊具/烹飪電器/食物料理電器/其他電器毛利率分別同比-1.1pct/+0.6pct/+0.2pct/-1.5pct至25.5%/23.5%/20.3%/24.1%。
　　受外銷毛利率下滑&財(cái)務(wù)費(fèi)用率變動(dòng)影響，盈利水平略有下滑。
　　1）毛利率：25H1毛利率23.6%，同比-0.8pct；25Q2毛利率23.3%，同比-1.1pct。
　　2 ）費(fèi)用率：25H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.0%/1.7%/1.8%/-0.1%，同比-0.3pct/持平/持平/+0.4pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率變動(dòng)主要系利息收入和匯兌收益同比減少所致；25Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.2pct/持平/-0.1pct/+0.4pct。
　　3）凈利率：25H1歸母凈利率同比-0.4pct至8.2%；25Q2歸母凈利率同比-0.6pct至7.8%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為22.9/24.4/26.0億元，同比+2.0%/+6.7%/+6.3%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、品類開拓不及預(yù)期。