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事件:1H25公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收106億元/同比+4%,歸母凈利4.0億元/同比-20%,扣非歸母凈利2.8億元/同比-40%。其中, Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56億元/同比-1%，歸母凈利2.4億元/同比-26%，扣非歸母凈利1.8億元/同比-45%。
　　Q2離島免稅降幅逐步收窄，公司經(jīng)營(yíng)逐步筑底。分業(yè)務(wù)看: 1)智能控制部件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.97億元/同比+11。其中，液晶顯示板塊30.8億元/同比-7%,主要因海外電視機(jī)客戶出貨量下降;生活家電控制器受益于國(guó)內(nèi)訂單增長(zhǎng)及出海戰(zhàn)略成功，收入大幅增長(zhǎng)66%至19.1億元;其他電子業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.1億元/同比+29%; 2)智能終端及應(yīng)用實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.4億元/同比-2%,主要因企業(yè)市場(chǎng)疲軟, Maxhub預(yù)計(jì)承壓。但教育類業(yè)務(wù)開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)，1H25教育業(yè)務(wù)整體收入17.2億/同比+14%。3)其他產(chǎn)品及服務(wù)2.3億元/同比-11%。
　　毛利率環(huán)比企穩(wěn)，扣非凈利率下滑主要受資金結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換影響。1H25公司毛利率20.4%/同比-2.1pct,環(huán)比Q1基本持平。費(fèi)用層面，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率同比-0.9pct/-0.6pct/+0.3pct;財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，則主要受理財(cái)收益減少影響。由于公司債券投資增加，導(dǎo)致屬于經(jīng)常性收益的利息收入變?yōu)榉墙?jīng)常性的債券投資收益，綜合作用下1H25扣非凈利率2.7%/同比-2pct。
　　AI教育持續(xù)推進(jìn)，機(jī)器人業(yè)務(wù)開(kāi)始啟航。受益于公司AI教育產(chǎn)品力提升,1H25希沃交互智能平板出貨份額提升至45.3%，錄播、數(shù)字基座、教學(xué)終端及軟件產(chǎn)品保持良好增長(zhǎng)。同時(shí)，公司加速推廣AI教育產(chǎn)品，希沃課堂反饋系統(tǒng)已覆蓋19個(gè)示范區(qū)、超3000所學(xué)校、7000間教室，生成36萬(wàn)份課堂報(bào)告;希沃AI備課激活用戶超60萬(wàn)。機(jī)器人領(lǐng)域，公司自研工業(yè)級(jí)四足機(jī)器人MAXSUB-X7在世界機(jī)器人大會(huì)發(fā)布，應(yīng)用于電力等場(chǎng)景。商用清掃機(jī)器.人在歐洲、東南亞、日本市場(chǎng)開(kāi)始推廣并實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
　　投資建議:預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為8.9億元/11.9億元/14.4億元，對(duì)應(yīng)PE分別為33X/24X/20X,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。