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事件：視源股份發(fā)布24年&25Q1財(cái)報(bào)。24年，公司營(yíng)收224.01億元，同增11.05%；歸母凈利潤(rùn)9.71億元，同降29.13%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.37億元，同降27.94%。2024年毛利率同比減少3.69pct（調(diào)整后口徑），主要受原材料價(jià)格上漲、產(chǎn)品單價(jià)下降等影響。
　　單季度看，24Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.49億元，同增9.60%；歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同降86.90%；扣非歸母凈利潤(rùn)虧損0.28億元。24Q4收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，利潤(rùn)端受股份支付、市場(chǎng)利率等因素影響。25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.05億元，同增11.35%；歸母凈利潤(rùn)1.62億元，同降9.23%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同降26.63%，Q1公司毛利率環(huán)比回升，利潤(rùn)下滑主要由于研發(fā)投入增加、理財(cái)收益及政府補(bǔ)助減少。
　　分業(yè)務(wù)看：24年，液晶顯示主控板卡營(yíng)收66.29億元，同比增長(zhǎng)11.82%，主要由全球電視出貨量增長(zhǎng)及公司市場(chǎng)份額提升帶動(dòng)；生活電器業(yè)務(wù)繼續(xù)高增長(zhǎng)；教育業(yè)務(wù)營(yíng)收50.54億元，同降8.75%，主要受客戶采購(gòu)預(yù)算收緊等因素影響；企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收15.82億元，同降2.60%。海外業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)。
　　現(xiàn)金分紅方案：公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利股利6.80元（含稅），現(xiàn)金分紅總額4.72億元，占24年度歸母凈利潤(rùn)的48.6%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司25/26營(yíng)收258.08/288.46億元，歸母凈利潤(rùn)分別為12.78/16.31億元。公司作為板卡領(lǐng)域龍頭，有望受益于全球電視機(jī)出貨量提升及公司市場(chǎng)份額擴(kuò)張，公司持續(xù)推出AI+教育及與微軟認(rèn)證的會(huì)議場(chǎng)景新產(chǎn)品，未來(lái)龍頭地位有望進(jìn)一步鞏固。考慮客戶需求復(fù)蘇及自身產(chǎn)品迭代帶來(lái)增長(zhǎng)，參考可比公司，給予公司25年20XPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值36.72元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）財(cái)政預(yù)算趨緊；（2）原材料價(jià)格波動(dòng)；（3）行業(yè)滲透率提升速度不及預(yù)期