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中國電科通信板塊上市平臺，維持“買入”評級
　　公司為中國電科通信板塊上市平臺，有望受益衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟(jì)藍(lán)海，我們維持原有盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.06、1.42、2.07億元，EPS分別為0.16、0.21、0.30元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為169.3、126.9、86.9倍，維持“買入”評級。
　　事件：公司發(fā)布2025中報(bào)
　　2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.24億元，同比下滑-16.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.21億元，同比下降-152.91%。
　　業(yè)績短期承壓，靜待下游復(fù)蘇
　　公網(wǎng)通信板塊，受行業(yè)競爭加劇等影響，收入規(guī)模同比略下降，同時(shí)業(yè)務(wù)毛利率下降；專網(wǎng)通信和智慧應(yīng)用板塊，公司主動壓減回款期較長的低效業(yè)務(wù)，收入規(guī)模同比下降；智能制造板塊，受特定客戶需求周期影響，收入規(guī)模同比略下降，同時(shí)公司對部分產(chǎn)品的產(chǎn)能進(jìn)行技術(shù)重構(gòu)和調(diào)整，加大技術(shù)創(chuàng)新投入，且受貴金屬價(jià)格上漲等因素影響，導(dǎo)致成本上升，業(yè)務(wù)毛利率下降。
　　衛(wèi)星通信政策催化不斷，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合
　　8月工信部印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化業(yè)務(wù)準(zhǔn)入促進(jìn)衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》。《指導(dǎo)意見》提出，鼓勵(lì)衛(wèi)星通信在工業(yè)、農(nóng)業(yè)、交通、能源、城市治理等各行業(yè)、各領(lǐng)域創(chuàng)新應(yīng)用。6月25日，公司與氦星光聯(lián)、北京憶芯科技在之江實(shí)驗(yàn)室簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，正式成立聯(lián)合創(chuàng)新中心，助力“三體計(jì)算星座”建設(shè)，構(gòu)建天地一體化網(wǎng)絡(luò)。作為國內(nèi)通信領(lǐng)域的技術(shù)先鋒，公司有望深度參與"三體計(jì)算星座"建設(shè)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打開未來成長空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)落地不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；公司研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。