>> 財通證券-三利譜(002876)營收創(chuàng)新高，匯兌與爬坡拖累短期業(yè)績-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張益敏,吳姣晨 |
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事件：2025上半年，公司實現營業(yè)收入16.80億元，同比增加41.97%；實現歸母凈利潤0.38億元，同比減少31.47%。
營收強勁增長，匯兌與建設投入拖累短期利潤：公司2025第二季度實現收入8.74億元，同比+36.51%，環(huán)比+8.60%；歸母凈利潤831萬元，同比-66.25%，環(huán)比-71.96%。主要來自消費電子市場復蘇、合肥新產能釋放及客戶訂單持續(xù)導入，公司單季度營收創(chuàng)歷史新高。然而利潤主要受三大因素影響：（1）2025上半年財務費用同比增加7208萬元，主要因日元匯率升值產生匯兌虧損而去年同期為匯兌收益（影響5755萬元）；同時因投產和投資銀行貸款增加導致的利息支出同比增加1452萬元。（2）為加強市場開拓、項目孵化和人才引進，致使銷、管、研費用同比增加3710萬元。（3）公司募投項目合肥三利譜二期新產線良率和產能利用率尚處于爬坡階段，暫未實現盈利，給上半年帶來虧損1523萬元。毛利率受此影響也環(huán)比有所下滑。
技術研發(fā)持續(xù)加碼，創(chuàng)新產品驅動未來增長：公司2025上半年研發(fā)投入達7701萬元，同比增長11.07%。其中，超薄偏光片（最薄69μm）逐漸成為中小尺寸LCD的拳頭產品；應用于中小尺寸3D固曲柔性AMOLED的圓偏光片2025年上半年出貨量超越上年同期；應用于大尺寸TV的UV膠偏光片和疏水材偏光片已全面量產；應用于半穿反型護眼LCD、AR/VR、HUD、光場屏、3DLED屏等差異化應用的偏光片產品也在持續(xù)迭代或開發(fā)中。
投資建議：我們預計公司2025-2027年實現營業(yè)收入33.65/41.21/50.25億元，歸母凈利潤1.16/2.11/3.33億元。對應PE分別為41.0/22.6/14.3倍，維持“增持”評級。
風險提示：產能釋放不及預期；消費電子需求不及預期；新品研發(fā)不及預期。
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