>> 招商證券-滴滴出行(DIDIY.US)2025Q2財報點評：中國出行利潤再超預(yù)期，看好長期盈利空間-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大?。?/td>
| 243KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
丁浙川,李秀敏,胡馨媛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
滴滴出行發(fā)布2025Q2財報，25Q2實現(xiàn)營收564億元，同比+10.9%；經(jīng)調(diào)整凈利潤31億元，同比+108%。本季度中國出行實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITA margin 4.4%，再超市場預(yù)期，國際業(yè)務(wù)維持較快增長，關(guān)注后續(xù)巴西外賣業(yè)務(wù)投入進(jìn)展，看好滴滴共享出行市場穩(wěn)固份額及長期利潤增長潛力，維持強烈推薦評級。
中國出行GTV增長及利潤率均超預(yù)期，上調(diào)全年增速指引。2025Q2滴滴中國出行板塊實現(xiàn)GTV 825億元，同比+12.2%，增速高于公司此前全年指引8%；單量33.76億單，同比+12.4%，高于此前指引10%。客單價方面，Q2ASP約為24.4元，同比-0.1%，基本趨穩(wěn)。整體來看今年上半年共享出行行業(yè)需求維持較好增長趨勢，上調(diào)2025全年GTV增速指引至9-10%。Platformsales 180億元，同比+24.6%，占GTV 21.8%，同比提升2.2pct，抽傭率進(jìn)一步提升主要源于季節(jié)性變化以及電車對油車的進(jìn)一步替代帶來司機節(jié)省成本的進(jìn)一步釋放。利潤端，25Q2中國出行經(jīng)調(diào)整EBITA 36.23億元，EBITAMargin （對GTV）為4.4%，高于全年指引3.7%再超預(yù)期，同比+1.2pct，主要源于抽傭率同比穩(wěn)健提升、用戶補貼效率持續(xù)釋放、以及費用率在規(guī)模效應(yīng)下的逐步下降，看好國內(nèi)出行利潤率長期提升空間。
國際業(yè)務(wù)維持快速增長，關(guān)注后續(xù)巴西外賣投入進(jìn)展。2025Q2滴滴國際業(yè)務(wù)GTV 270億元，同比+18.6%（固定匯率下+27.7%），單量10.88億單，同比+24.9%；利潤端，國際業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITA-7.48億元，EBITAMargin （對GTV）-2.8%，同比-0.5pct，虧損增加主要由于巴西市場重啟外賣業(yè)務(wù)，公司前期組織業(yè)務(wù)及業(yè)務(wù)籌備等方面進(jìn)行前置投入，預(yù)計下半年逐步開城將進(jìn)一步開展拉新獲客投入。全年來看，預(yù)計國際出行將實現(xiàn)微利，外賣業(yè)務(wù)將根據(jù)開城及競爭情況靈活開展投放，金融業(yè)務(wù)年底有望實現(xiàn)盈虧平衡，看好滴滴國際業(yè)務(wù)長期空間及盈利潛力。其他業(yè)務(wù)方面，25Q2收入26.6億元，同比+3.3%；經(jīng)調(diào)整EBITA -3.73億元，同比減虧2.12億。自動駕駛業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計明年滴滴&廣汽埃安robotaxi量產(chǎn)車型將達(dá)千量級。
持續(xù)回購彰顯經(jīng)營信心。2025年3月董事會批準(zhǔn)一份新股份回購計劃，授權(quán)后24月內(nèi)可回購20億美元，2025年6月1日至2025年8月22日公司共回購1.096億美元，預(yù)計全年回購規(guī)模將不低于去年水平，將彰顯經(jīng)營信心。
投資建議：公司中國出行業(yè)務(wù)逐步釋放利潤彈性，長期看好滴滴在共享出行市場穩(wěn)固份額及利潤增長潛力，預(yù)計2025-2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤為83/ 117/169億元，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險；行業(yè)競爭加??；無人駕駛政策風(fēng)險。
|
|
