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報(bào)告摘要：
　　行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)測(cè)運(yùn)控需求爆發(fā)。航天測(cè)運(yùn)控行業(yè)正站在低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)規(guī)?；渴鸬臍v史轉(zhuǎn)折點(diǎn)，隨著全球低軌星座計(jì)劃從數(shù)千顆向數(shù)萬(wàn)顆量級(jí)躍進(jìn)，衛(wèi)星全生命周期管理需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)——單星從入軌初期的軌道捕獲、狀態(tài)標(biāo)定，到運(yùn)營(yíng)階段的軌道維持、碰撞規(guī)避，再到退役前的受控再入，每環(huán)節(jié)均需高頻次測(cè)控支持。而在政策層面，國(guó)家將商業(yè)航天連續(xù)兩年寫(xiě)入政府工作報(bào)告，地方政府密集出臺(tái)支持政策，推動(dòng)測(cè)運(yùn)控基礎(chǔ)設(shè)施向“天地一體、全球覆蓋”升級(jí)。預(yù)計(jì)2025年后隨著可回收火箭的進(jìn)展整個(gè)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將迎來(lái)加速發(fā)展，其中測(cè)運(yùn)控作為衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)核心環(huán)節(jié)之一，將直接受益需求增長(zhǎng)且具備較強(qiáng)確定性。
　　技術(shù)迭代與資源稟賦構(gòu)筑行業(yè)護(hù)城河。航天測(cè)運(yùn)控環(huán)節(jié)具備技術(shù)壁壘與資源稟賦的雙重稀缺性。技術(shù)層面，企業(yè)需突破數(shù)萬(wàn)千米超遠(yuǎn)距離數(shù)據(jù)傳輸、多星并發(fā)測(cè)控、AI智能調(diào)度等關(guān)鍵技術(shù)——例如天鏈測(cè)控通過(guò)融合毫米波通信與邊緣計(jì)算，將單星日下行測(cè)控弧段提升至22圈，數(shù)據(jù)時(shí)延控制在秒級(jí)；星圖測(cè)控自主研發(fā)的洞察者軟件平臺(tái)，支撐500顆衛(wèi)星及10個(gè)星座的長(zhǎng)期管理，在“一箭41星”任務(wù)中實(shí)現(xiàn)多目標(biāo)同時(shí)跟蹤。資源層面，全球測(cè)控站網(wǎng)布局與頻譜資源獲取具有強(qiáng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，如寰宇衛(wèi)星建成國(guó)內(nèi)“大三角”（新疆、黑龍江、海南）及海外站點(diǎn)組成的全球網(wǎng)絡(luò)，境內(nèi)太陽(yáng)同步軌道覆蓋率達(dá)100%，全球覆蓋率超85%。這種“技術(shù)+資源”的雙輪驅(qū)動(dòng)，使得頭部企業(yè)可通過(guò)規(guī)?；\(yùn)維攤薄成本，形成“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的馬太效應(yīng)。
　　測(cè)控方向有望量?jī)r(jià)齊升，成為未來(lái)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資重點(diǎn)，關(guān)注唯一上市公司標(biāo)的星圖測(cè)控。測(cè)控環(huán)節(jié)極其受益于火箭可回收，之前只是上升到入軌段需要測(cè)控服務(wù)，可回收后入軌到返回段增加測(cè)控需求，單發(fā)火箭測(cè)控價(jià)值量提升，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展背景下測(cè)運(yùn)控?cái)?shù)量需求增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯；而在價(jià)格上，測(cè)控的特殊屬性在于測(cè)控站點(diǎn)的稀缺性、地緣分布優(yōu)勢(shì)、關(guān)鍵點(diǎn)位觸達(dá)、設(shè)備規(guī)格等，易形成供需不匹配關(guān)系，全行業(yè)放量有望帶來(lái)價(jià)格提升。星圖測(cè)控是航天三大環(huán)節(jié)（火箭/衛(wèi)星/測(cè)控）唯一上市公司，具備賽道稀缺性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家及行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、客戶(hù)集中度高、技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。