>> 華泰證券-華域汽車(600741)業(yè)績穩(wěn)健，股權收購加碼電動智能化-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大小： |
1035KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭,陳詩慧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司公布25H1業(yè)績：收入846.8億元，同比+9.6%；歸母凈利潤28.8億元，同比+0.7%。其中二季度公司實現(xiàn)收入443.0億元，同比/環(huán)比+10.0%/+9.7%；歸母凈利潤16.1億元，同比/環(huán)比+0.8%/+27.0%。我們認為隨高技術附加值產(chǎn)品逐步落地、大客戶上汽與華為合作深化，智能化轉(zhuǎn)型加速，公司業(yè)績有望持續(xù)改善。維持“買入”。
H1營收穩(wěn)健增長，上汽系外客戶營收占比提升至65.5%
25H1公司營收穩(wěn)健增長，分業(yè)務看：1）內(nèi)外飾件25H1營收同比+10.9%至615.5億元，其中子公司延鋒汽車飾件智能座艙業(yè)務推動業(yè)務擴張，營收同比+11%至602.2億元；2）功能件營收同比+17.2%至136.4億元，子公司匯眾營收同比+28.4%至86.1億元，或系收購奇瑞子公司蕪湖達奧股權后增厚收入。25H1公司上汽集團以外客戶營收占比達65.5%，較24年全年進一步提升3.3pct。前十大客戶中比亞迪、賽力斯、吉利、小米、奇瑞、小鵬等國內(nèi)頭部主機廠累計營收占比達22%，客戶結構持續(xù)取得優(yōu)化。
Q2毛利率環(huán)比改善，降本增效持續(xù)推進
25H1公司毛利率同比-0.7%至11.4%，Q2毛利率同環(huán)比分別+0.15/ +1.05pct至11.9%。細分業(yè)務板塊中，熱加工板塊盈利明顯改善，25H1毛利率較24全年提升8.2pct至4.6%，凈利同比扭虧。費用端，公司繼續(xù)推進降本增效，25Q2銷售/管理/研發(fā)費率分別同比-0.22/-0.1/+0.25pct，環(huán)比+0.0/+0.24/-0.26pct至0.45%/4.68%/3.50%。
收購上汽清陶、聯(lián)創(chuàng)汽車電子股權，有望強化全棧服務能力
25年公司繼續(xù)跟隨汽車電動化、智能化發(fā)展機遇，拓展業(yè)務觸點。8月27日，公司公告以2億元收購上汽清陶49%股權，首次進入固態(tài)電池領域，未來有望實現(xiàn)固態(tài)電池與電驅(qū)動、熱管理等業(yè)務的協(xié)同發(fā)展。此外公司子公司匯眾擬以不超1.55億元收購聯(lián)創(chuàng)汽車電子5.3%股權，收購后有望進一步擴大智能底盤產(chǎn)品圖譜，提升全棧服務能力。此外公司也有望受益于上汽與華為合作深化，配套尚界品牌貢獻營收、利潤增量。
盈利預測與估值
我們維持25-27年歸母凈利71.1/78.1/87.1億元，可比公司25EPE均值為16.6x，鑒于公司傳統(tǒng)業(yè)務及合資客戶占比仍較高，給予公司25年13.6x PE，目標價30.60元（前值24.53元，對應25EPE 10.9x，目標價提升系可比公司估值中樞提升），維持“買入”。
風險提示：下游客戶整車產(chǎn)銷不及預期，短期內(nèi)新產(chǎn)品盈利能力不及預期。
|
|
