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公司發(fā)布25Q2業(yè)績：
　　25Q2：收入20.33億元（同比+39.38%），歸母凈利潤1.24億（同比+18.67%），扣非歸母凈利潤1.16億（同比+13.79%）；
　　25H1：收入38.57億元（同比+40.60%），歸母凈利潤2.75億元（同比+32.74%），扣非歸母凈利潤2.59億元（同比+28.89%）。
　　收入分析：Nas顯彈性、海外成引擎
　　25H1公司海外占比快速達到6成，內(nèi)銷/外銷同比各+27%/+51%、線上/線下同比各+37%/+53%。充電類/存儲類/其他業(yè)務較24年基本皆有加速：
　　充電類業(yè)務：H1同比+44%(增速與24年同比+51%相當)，增長來自產(chǎn)品推新(氮化鎵/無線充等產(chǎn)品)+海外擴張(參考久謙：公司充電類業(yè)務亞馬遜全站綜合銷額同比Q1+50%/Q2+70%，呈擴張趨勢)；
　　存儲類業(yè)務：H1同比+125%(較24年同比+19%大幅加速)，增長來自NAS發(fā)力(參考久謙：NAS國內(nèi)線上銷額Q1+166%/Q2+490%，可印證邊際加速趨勢；
　　其他業(yè)務（除存儲類和充電類其他加總）：H1同比+28%(同樣加速，24年傳輸/音視頻/移動周邊類業(yè)務同比+21%/12%/16%)，加速來自拓展塢/耳機/投屏器等不斷創(chuàng)新等。
　　利潤分析：前置投流影響，費用收入錯期
　　毛利率：H1同比-1.44pct(Q2同比-1.31pct)，略有下行核心來自產(chǎn)品渠道結(jié)構(gòu)變化：①存儲毛利率提升同比+2pct（來自Nas新品放量）而充電毛利率小幅下滑(同比-1.6pct)、②線下拓展/占比擴張(線下毛利率29%低于線上毛利率40%，當前公司已成功進駐Walmart、BestBuy等頭部KA)；
　　凈利率：H1同比-0.42pct(Q2同比-1pct），Q2銷售/管理/研發(fā)/財務費率+1.2/-0.5/-0.5/-0.1pct，單季銷售投放增加核心源于品牌升級(5月21日官宣易烊千璽全球代言）+旺季大促投流擴大份額，其余費率皆有攤薄。
　　投資建議：
　　我們的觀點：
　　參見我們此前深度，公司充電業(yè)務享出海周期、Nas業(yè)務迎接AI催化，從中報看，公司立足長期、三大板塊皆有提速、品牌渠道擴張賦能長遠。我們重點強調(diào)Q2費用前置可能帶來Q3盈利兌現(xiàn)。
　　盈利預測：基于公司最新發(fā)布業(yè)績情況，我們調(diào)整25-27年盈利預測。預計2025-2027年公司收入85.66/111.44/140.85億元（25-27年前值81.36/103.55/129.98億元），同比+38.8%/+30.1%/+26.4%，歸母凈利潤6.51/8.92/11.87億元（25-27年前值6.55/8.83/11.77億元），同比+40.9%/+36.9%/+33.1%；對應PE46/34/25X，維持“買入”評級。
　　風險提示：
　　需求不及預期，產(chǎn)品不及預期，海外市場開拓不及預期，競爭加劇。