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Q2收入繼續(xù)高增，毛利率顯著恢復(fù)，扭虧為盈，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.54億元，yoy+54.25%，主因公司不斷突破核心技術(shù)，加快推進(jìn)各系列產(chǎn)品的創(chuàng)新迭代與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，以及下游對(duì)國(guó)產(chǎn)設(shè)備需求的提升；實(shí)現(xiàn)毛利率31.96%，同比下滑15.09pcts，主因一季度確認(rèn)收入的新產(chǎn)品、新工藝的設(shè)備在客戶驗(yàn)證過程成本較高，毛利率較低，隨著公司新產(chǎn)品驗(yàn)證機(jī)臺(tái)完成技術(shù)導(dǎo)入并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)突破和持續(xù)優(yōu)化，2025年第二季度毛利率環(huán)比大幅改善，隨先進(jìn)機(jī)臺(tái)逐步上量有望繼續(xù)穩(wěn)步回升；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.94億元，yoy-26.96%，主因一季度凈利潤(rùn)大幅下滑。
　　單季度而言，公司Q2實(shí)現(xiàn)收入12.45億元，yoy+56.64%，qoq+75.74%；實(shí)現(xiàn)毛利率38.82%，環(huán)比提升18.93pcts；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.41億元，環(huán)比提升3.88億元，主因公司毛利率回升以及規(guī)模效應(yīng)帶來期間費(fèi)用率下降。
　　公司毛利率從一季度低谷走出，同時(shí)多類先進(jìn)設(shè)備通過下游驗(yàn)證，預(yù)計(jì)將為未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來有力貢獻(xiàn)，我們維持前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58/77/95億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.7/14.9/19.5億元，8月28日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為56.4/36.8/28.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　先進(jìn)制程機(jī)臺(tái)進(jìn)展樂觀，市場(chǎng)拓展持續(xù)取得成效
　　公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，公司先進(jìn)制程的驗(yàn)證機(jī)臺(tái)已順利通過客戶認(rèn)證，逐步進(jìn)入規(guī)?；慨a(chǎn)階段?；谛滦驮O(shè)備平臺(tái)（PF-300TPlus和PF-300M）和新型反應(yīng)腔（pX和Supra-D）的PECVDStack（ONO疊層）、ACHM及PECVDBianca等先進(jìn)工藝設(shè)備，陸續(xù)通過客戶驗(yàn)收，量產(chǎn)規(guī)模不斷增加，ALD設(shè)備持續(xù)擴(kuò)大量產(chǎn)規(guī)模，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。
　　市場(chǎng)拓展方面，公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，在鞏固國(guó)內(nèi)龍頭晶圓廠合作的同時(shí)，成功導(dǎo)入新客戶，市場(chǎng)滲透率進(jìn)一步提升。截至報(bào)告期末，合同負(fù)債達(dá)453,577.43萬元，相較2024年年末增長(zhǎng)52.07%，主要系在手訂單增加所致，為后續(xù)收入持續(xù)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。
　　綜合而言，我們認(rèn)為隨著公司針對(duì)先進(jìn)制程的機(jī)臺(tái)在下游客戶中逐步完成驗(yàn)證，下半年收入放量可期，且毛利率也有望同步改善。另外三維集成設(shè)備契合先進(jìn)封裝大趨勢(shì)，目前公司進(jìn)展樂觀，有望深度受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游晶圓廠延遲擴(kuò)產(chǎn)，公司新產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期。