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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　亞太股份2025上半年歸母凈利潤增速達(dá)92%，主要系產(chǎn)能利用率提升帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)凸顯。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　目標(biāo)價(jià)14.45元，維持“增持”評(píng)級(jí)。亞太股份25Q2實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的收入增長的同時(shí)，歸母凈利潤環(huán)比基本持平。考慮到公司摩洛哥產(chǎn)能建設(shè)和海外市場拓展，我們預(yù)計(jì)下半年投入費(fèi)用環(huán)比增加，因此我們略上調(diào)25-27年EPS預(yù)測(cè)至0.54/0.70/0.93元，考慮到公司進(jìn)入正循環(huán)，給予公司2025年27倍PE，目標(biāo)價(jià)14.45元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　亞太股份發(fā)布2025半年報(bào)，2025上半年實(shí)現(xiàn)收入26.0億元，同比+30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.0億元，同比+92%；凈利率7.7%，同比+2.5pcts。其中25Q2實(shí)現(xiàn)收入13.4億元，同比+37%，環(huán)比+7%；歸母凈利潤1.0億元，同比+129%，環(huán)比+0.2%；凈利率7.5%，同比+3.0pcts，環(huán)比-0.5pcts。
　　汽車基礎(chǔ)制動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)在收入增長21%的同時(shí)毛利率提升2.5pcts至18.5%，體現(xiàn)出較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)。汽車電子控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)在收入增長62%的同時(shí)毛利率提升0.67pcts至15.9%，我們判斷該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率仍有提升空間，后續(xù)隨著核心客戶銷量規(guī)模提升和汽車行業(yè)反內(nèi)卷的不斷推進(jìn)，毛利率有望持續(xù)上行。
　　汽車電子控制系統(tǒng)已經(jīng)成為亞太股份重要增量業(yè)務(wù)。公司2025上半年新啟動(dòng)114個(gè)項(xiàng)目，其中有55個(gè)項(xiàng)目涉及汽車電子控制系統(tǒng)產(chǎn)品。2025上半年新量產(chǎn)70個(gè)項(xiàng)目，包括了吉利汽車、零跑汽車、一汽紅旗、重慶長安、深藍(lán)汽車、上汽大通、長安Mazda等多個(gè)項(xiàng)目。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球乘用車銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲