>> 平安證券-神州數(shù)碼(000034)上半年收入端表現(xiàn)良好，三大核心業(yè)務(wù)均衡發(fā)展-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 810KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
閆磊,黃韋涵,王佳一 |
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事項：
公司公告2025年半年報。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入715.86億元，同比增長14.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.26億元，同比下降16.29%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.36億元，同比下降4.07%。
平安觀點：
上半年收入端表現(xiàn)可觀，三大核心業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。1）收入端：2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入715.86億元，同比實現(xiàn)14.42%的穩(wěn)健增長。公司數(shù)云服務(wù)及軟件（yoy+14.10%）、自有品牌產(chǎn)品（yoy+16.63%）等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)加快突破，在核心行業(yè)落地成效顯著，疊加合資公司木犀智能在產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)和服務(wù)能力等方面的有益補充，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，為公司市值穩(wěn)步增長提供堅實支撐。同時，受益于微電子業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長和政府國補政策，公司IT分銷及增值服務(wù)業(yè)務(wù)（yoy+14.30%）發(fā)展態(tài)勢良好，有效拉動了整體規(guī)模增長。2）利潤端：上半年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.26億元，同比下降16.29%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.36億元，同比下降4.07%。公司上半年利潤同比下降主要是由于：其一，公司緊抓AI技術(shù)與產(chǎn)業(yè)變革機遇，為獲取長期發(fā)展機會和市場競爭優(yōu)勢，加大當期在相關(guān)產(chǎn)品領(lǐng)域的研發(fā)投入；其二，受相關(guān)政策調(diào)整影響，公司當期獲得的政府補助同比減少；其三，公司上半年部分權(quán)益類資產(chǎn)出現(xiàn)公允價值變動或被處置，對當期損益產(chǎn)生了一次性負面影響。上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.0億元，經(jīng)營扎實穩(wěn)健，盈利質(zhì)量良好。
神州問學(xué)升級至智能體中臺，AI賦能數(shù)云業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2025年上半年，AI驅(qū)動的數(shù)云服務(wù)及軟件業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，神州問學(xué)持續(xù)助力企業(yè)AI應(yīng)用落地。公司數(shù)云服務(wù)及軟件業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入16.4億元，同比增長14.1%；毛利率21.4%，同比提升2.3個百分點；稅后凈利潤3537萬元，同比增長30.6%。神州數(shù)碼自研AI原生賦能平臺“神州問學(xué)”全面升級為企業(yè)級Agent中臺，神州問學(xué)打通算力、模型、知識、應(yīng)用四大要素，在制造業(yè)、零售、醫(yī)療等多個行業(yè)落地標桿案例。例如，神州問學(xué)幫助某大型制造企業(yè)將保修準確率從52%提升至94%，維修周期由平均35天縮短至0.5天，顯著提升運維效率與客戶滿意度。上半年，公司持續(xù)打造“數(shù)云融合”核心能力體系，通過構(gòu)建覆蓋算力資源調(diào)度、數(shù)據(jù)資產(chǎn)開發(fā)運營、企業(yè)級Agent平臺、場景服務(wù)等關(guān)鍵平臺能力，形成了端到端、靈活、安全的一體化解決方案體系，為企業(yè)提供敏捷、高效、智能的數(shù)據(jù)資產(chǎn)化服務(wù)。公司服務(wù)客戶持續(xù)拓展，在汽車、醫(yī)療、運營商、零售、金融、高端制造、消費等重點行業(yè)穩(wěn)居領(lǐng)先地位。
AI+信創(chuàng)雙輪驅(qū)動自有品牌業(yè)務(wù)發(fā)展。上半年，公司自有品牌業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，實現(xiàn)營業(yè)收入31.0億元，同比增長16.6%；毛利率10.3%，同比下降0.2個百分點；自有品牌業(yè)務(wù)稅后凈利潤總額為5957萬元，同比增長90.5%。公司自有品牌產(chǎn)品上半年在關(guān)鍵行業(yè)持續(xù)突破，市場覆蓋能力不斷增強。1）AI方面：上半年，公司正式發(fā)布神州鯤泰問學(xué)一體機，聚焦私有化部署、企業(yè)級模型增強、應(yīng)用場景賦能三大核心能力，基于“鯤鵬+昇騰”底座，提供本地部署能力，助力AI成為業(yè)務(wù)增長的新引擎。神州鯤泰問學(xué)一體機已部署至多個行業(yè)客戶現(xiàn)場，落地進展順利。公司重磅發(fā)布企業(yè)級AI私有化部署新品——KunTai Cube“智匯魔方”。該方案以鯤鵬+昇騰算力為基礎(chǔ)，集成神州問學(xué)AI平臺的核心能力，專為企業(yè)AI開發(fā)人員打造，為模型私有化部署提供標準化工具套件，顯著提升企業(yè)AI應(yīng)用的開發(fā)效率與落地速度。同時，公司正加快布局液冷機柜等前沿領(lǐng)域，搶占信創(chuàng)計算設(shè)備制高點，為其信創(chuàng)戰(zhàn)略注入全新動能。2）信創(chuàng)方面：上半年，神州鯤泰在合肥神州鯤泰合肥生產(chǎn)基地落地首條PC生產(chǎn)線，全力推動商用電腦、服務(wù)器等產(chǎn)品的本地化制造，致力于打造國產(chǎn)化智能算力發(fā)展標桿。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)公司2025年半年報，我們調(diào)整對公司2025年-2027年的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為11.16億元（前值12.22億元）、13.32億元（前值14.64億元）、16.11億元（前值17.64億元），EPS分別為1.55/1.85/2.24元，對應(yīng)2025年8月28日收盤價的PE分別為29.8X、24.9X和20.6X。公司2025年上半年收入端表現(xiàn)可觀，三大核心業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。神州問學(xué)升級至智能體中臺，AI賦能數(shù)云業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長；AI+信創(chuàng)雙輪驅(qū)動自有品牌業(yè)務(wù)發(fā)展。我們認為公司未來將受益于企業(yè)上云與數(shù)字化轉(zhuǎn)型大勢，以及信創(chuàng)和AIGC浪潮，進一步打開成長空間。我們持續(xù)看好公司的發(fā)展，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）公司IT分銷業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。傳統(tǒng)的IT分銷業(yè)務(wù)毛利率低、資金消耗大，是一個極度考驗公司運營效率的行業(yè)。如果公司的管理能力不能持續(xù)保持在高水平或者市場競爭進一步加劇，則公司IT分銷業(yè)務(wù)未來發(fā)展將存在不達預(yù)期的風(fēng)險。2）公司數(shù)云業(yè)務(wù)發(fā)展不達預(yù)期。公司數(shù)云業(yè)務(wù)加速重點行業(yè)客戶拓展。但如果未來公司的客戶拓展進度不理想或不能持續(xù)維持與客戶的緊密合作關(guān)系，則公司的云服務(wù)業(yè)務(wù)增速將存在低于預(yù)期的風(fēng)險。3）公司自有品牌業(yè)務(wù)發(fā)展不達預(yù)期。公司自有品牌產(chǎn)品上半
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