>> 開源證券-興齊眼藥(300573)公司信息更新報告：低濃度阿托品持續(xù)放量，新藥管線穩(wěn)步推進-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大小： |
403KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余汝意 |
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業(yè)績高速增長，2025年低濃度阿托品有望快速放量，維持“買入”評級
2025H1公司收入11.63億元（同比+30.38%，以下均為同比口徑）；歸母凈利潤3.35億元（+97.75%）；扣非歸母凈利潤3.31億元（+96.30%）。2025H1公司毛利率80.67%（+2.51pct）；凈利率28.80%（+9.81pct）。2025H1公司銷售費用率31.49%（-5.67pct）；管理費用率6.70%（-2.12pct）；研發(fā)費用率7.89%（-0.93pct）。2025Q2公司實現收入6.27億元（+15.63%，環(huán)比+16.87%）；歸母凈利潤1.89億元（+40.39%，環(huán)比+29.50%）；扣非歸母凈利潤1.95億元（+46.18%，環(huán)比+43.34%）。業(yè)務拆分來看，公司2025H1滴眼劑收入9.03億元（+76.43%）；凝膠劑/眼膏劑收入1.84億元（+4.29%）。我們看好低濃度阿托品持續(xù)放量，維持2025-2027年歸母凈利潤為6.88、10.55、16.82億元，EPS為2.81/4.30/6.86元，對應PE為23.6/15.4/9.7倍，維持公司“買入”評級。
構建眼科用藥系列品種，新藥管線穩(wěn)步推進
公司依托于自身研發(fā)能力研制環(huán)孢素滴眼液（II），該產品是中國首個獲批上市的用于干眼癥的環(huán)孢素眼用制劑；2024年3月硫酸阿托品滴眼液獲批上市，該產品上市后帶動公司業(yè)績快速增長；2024年10月SQ-729滴眼液（0.02%/0.04%硫酸阿托品滴眼液）獲得III期臨床試驗總結報告，有望近期申報上市，公司眼科產品持續(xù)迭代，有助于提升公司業(yè)績，滿足不同青少年兒童的近視延緩治療需求。此外，公司申報的伏立康唑滴眼液目前已取得Ⅰ期臨床研究報告；他氟前列素滴眼液已獲批；鹽酸利多卡因眼用凝膠已開始Ⅲ期臨床試驗。截至2025年6月，公司申報的SQ-22031滴眼液已取得Ⅰ期臨床研究報告并開始治療神經營養(yǎng)性角膜炎Ⅱ期臨床試驗，該產品為1類治療用生物制品，臨床擬用于干眼癥、神經營養(yǎng)性角膜炎。其中神經營養(yǎng)性角膜炎于2023年被列入我國第二批罕見病目錄。我們預計公司阿托品銷售有望進一步放量，公司業(yè)績有望持續(xù)高增長，疊加新藥管線穩(wěn)步推進，公司估值有望迎來新一輪提升。
風險提示：行業(yè)政策變化、產品銷售不達預期及競爭格局變動的風險等。
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