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濺射靶材全球龍頭，精密零部件躋身國內(nèi)領(lǐng)先，維持“買入”評級
　　江豐電子發(fā)布2025年半年報(bào)，2025H1營收20.95億元/yoy+28.71%,歸母凈利潤2.53億元/yoy+56.79%，毛利率29.72%/yoy-1.27pct,凈利率11.12%/yoy+3.29pct。整體毛利率下滑主因精密零部件業(yè)務(wù)毛利率承壓。公司作為全球?yàn)R射靶材龍頭，半導(dǎo)體精密零部件業(yè)務(wù)已逐步躋身國內(nèi)領(lǐng)先行列，我們上調(diào)2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤為5.28/6.54/8.54億元（2025-2026原值為4.60/6.00億元），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)41.4/33.4/25.6倍PE，維持“買入”評級。
　　定增加碼靶材與零部件，強(qiáng)化國產(chǎn)替代與全球化布局
　　2025年7月10日公司披露定增預(yù)案，擬募資不超過19.48億元。其中(1)年產(chǎn)5100個(gè)集成電路設(shè)備用靜電吸盤產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（投資額約11億元），切入半導(dǎo)體關(guān)鍵零部件環(huán)節(jié)，以緩解國內(nèi)高端靜電吸盤供給不足，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈自主可控；(2)擬總投資3.50億元在韓國建設(shè)年產(chǎn)1.23萬個(gè)超大規(guī)模集成電路用超高純金屬濺射靶材生產(chǎn)基地，覆蓋SK海力士、三星等國際客戶，提升屬地化服務(wù)能力，加快公司全球化戰(zhàn)略落地。其余資金擬用于研發(fā)及技術(shù)服務(wù)中心項(xiàng)目并補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　超高純靶材+精密零部件雙輪驅(qū)動(dòng)，成長可期
　　分業(yè)務(wù)來看，2025H1超高純金屬濺射靶材實(shí)現(xiàn)營收13.25億元/yoy+23.91%，全球市場份額穩(wěn)步提升。公司持續(xù)推進(jìn)黃湖工廠建設(shè)，設(shè)備逐步入駐調(diào)試;先端存儲(chǔ)芯片用高純300mm硅靶穩(wěn)定供貨。半導(dǎo)體精密零部件實(shí)現(xiàn)營收4.59億元/yoy +15.12%，新品靜電吸盤加速布局。相較傳統(tǒng)卡盤，靜電吸盤在吸附力、片圓保護(hù)、工藝適配性等方面更具優(yōu)勢，使用壽命短、消耗性強(qiáng)，需求空間廣闊，作為刻蝕機(jī)、光刻機(jī)等關(guān)鍵設(shè)備的核心零部件，QYResearch預(yù)計(jì)其市場規(guī)模2030年將達(dá)24.24億美元，當(dāng)前國內(nèi)國產(chǎn)化率不足10%，公司有望率先實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)突破。隨著晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)與設(shè)備投資增加，公司在國產(chǎn)替代和進(jìn)口受限的背景下，半導(dǎo)體精密零部件業(yè)務(wù)有望快速放量，打開成長新空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：工藝產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、客戶導(dǎo)入不及預(yù)期