>> 華鑫證券-計(jì)算機(jī)行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：英偉達(dá)(NVDA.O)，Blackwell引領(lǐng)AI發(fā)展，數(shù)據(jù)中心驅(qū)動(dòng)營(yíng)收再創(chuàng)新高-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 321KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
寶幼琛 |
| 行業(yè)名稱： |
計(jì)算機(jī) |
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事件
英偉達(dá)于8月27日公布2025年第二季度財(cái)報(bào)。公司當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收467億美元，同比增長(zhǎng)56%，環(huán)比增長(zhǎng)6%。GAAP毛利率為72.4%，調(diào)整后毛利率72.7%。GAAP凈利潤(rùn)264億美元，同比增長(zhǎng)59%。
投資要點(diǎn)
▌營(yíng)收與盈利表現(xiàn)：數(shù)據(jù)中心持續(xù)領(lǐng)跑，毛利率保持高位
營(yíng)收端：本季度公司總收入達(dá)467億美元，同比大幅增長(zhǎng)56%，環(huán)比亦增長(zhǎng)6%。其中數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入高達(dá)411億美元，占比接近九成。游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)同樣亮眼，收入43億美元，同比增長(zhǎng)49%，環(huán)比增長(zhǎng)14%。專業(yè)可視化收入6.01億美元，同比增長(zhǎng)32%，環(huán)比增長(zhǎng)18%。汽車與機(jī)器人業(yè)務(wù)收入5.86億美元，同比大增69%。
盈利端：GAAP毛利率維持在72.4%，調(diào)整后毛利率達(dá)到72.7%，剔除H20庫存釋放因素后仍為72.3%，顯示出穩(wěn)定的盈利質(zhì)量。運(yùn)營(yíng)費(fèi)用同比增長(zhǎng)38%至54億美元。Q2GAAP凈利潤(rùn)達(dá)到264億美元，同比增長(zhǎng)59%，稀釋后EPS為1.08美元，同比上漲61%；調(diào)整后EPS為1.05美元，同比上漲54%。自由現(xiàn)金流達(dá)到134.5億美元，彰顯出公司在盈利與現(xiàn)金生成上的雙重優(yōu)勢(shì)。
▌客戶與生態(tài)拓展：產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同深化，全球合作加速
英偉達(dá)在客戶與生態(tài)層面的拓展同樣值得關(guān)注。本季度公司宣布RTXPRO 6000 Blackwell Server Edition將率先進(jìn)入Disney、富士康、日立、現(xiàn)代汽車集團(tuán)、禮來制藥、SAP以及臺(tái)積電等全球領(lǐng)先企業(yè)的服務(wù)器部署。與此同時(shí)，英偉達(dá)進(jìn)一步加強(qiáng)了在歐洲的戰(zhàn)略合作，與法國(guó)、德國(guó)、意大利、西班牙及英國(guó)等國(guó)家合作建設(shè)Blackwell AI基礎(chǔ)設(shè)施，計(jì)劃打造全球首個(gè)面向工業(yè)制造的AI云，加速地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。公司還擴(kuò)展了DGXCloud Lepton服務(wù)，使歐洲開發(fā)者能夠直接接入全球算力生態(tài)，并推動(dòng)主權(quán)大模型的本地化優(yōu)化，支持中東及歐洲客戶基于Nemotron平臺(tái)構(gòu)建自主大模型。
▌產(chǎn)品與技術(shù)矩陣：多元業(yè)務(wù)擴(kuò)展，應(yīng)用場(chǎng)景全面滲透
Blackwell架構(gòu)帶動(dòng)了多元產(chǎn)品的更新迭代。在游戲領(lǐng)域，公司推出由Blackwell驅(qū)動(dòng)的GeForce RTX 5060，創(chuàng)下最快速出貨紀(jì)錄。DLSS 4技術(shù)已在超過175款游戲和應(yīng)用中上線，并將登陸《無主之地4》《生化危機(jī)：安魂曲》《影之刃零》等新作。專業(yè)可視化業(yè)務(wù)亦有新進(jìn)展，公司推出RTXPRO 4000與2000 Blackwell GPU，同時(shí)擴(kuò)展與西門子的合作，推動(dòng)工廠數(shù)字化與智能制造。汽車與機(jī)器人領(lǐng)域方面，公司發(fā)布NVIDIADRIVE、NVIDIAJetson AGXThor以及Cosmos世界模型，全面提升自動(dòng)駕駛與機(jī)器人系統(tǒng)的算力支撐，并通過Halos安全平臺(tái)強(qiáng)化工業(yè)級(jí)應(yīng)用的穩(wěn)定性。
▌AI賦能：全鏈條創(chuàng)新，驅(qū)動(dòng)生態(tài)價(jià)值提升
AI是英偉達(dá)戰(zhàn)略的核心驅(qū)動(dòng)力，本季度公司在訓(xùn)練、推理及生態(tài)協(xié)作上均實(shí)現(xiàn)突破。在訓(xùn)練側(cè)，Blackwell平臺(tái)刷新MLPerf基準(zhǔn)成績(jī)。在推理側(cè)，公司推出NVFP4格式，專門針對(duì)大語言模型的預(yù)訓(xùn)練與推理優(yōu)化延遲表現(xiàn)，有助于下一代模型的高效推理。
在生態(tài)協(xié)作層面，英偉達(dá)拓展了合作業(yè)務(wù)。公司支持OpenAI發(fā)布的gpt-oss模型,提供Blackwell GB200NVL72系統(tǒng)，單系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)每秒150萬tokens的推理性能。公司還與Novo Nordisk和DCAI合作探索藥物研發(fā)，并與Ansys和DCAI在量子計(jì)算、流體動(dòng)力學(xué)等科研場(chǎng)景中推進(jìn)CUDA-Q的落地。
▌投資建議
英偉達(dá)在2025財(cái)年第二季度延續(xù)了營(yíng)收與利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域保持領(lǐng)先。游戲、汽車與專業(yè)可視化等多元業(yè)務(wù)也維持增長(zhǎng)。展望未來，公司憑借“AI+算力”的差異化優(yōu)勢(shì)，將持續(xù)推動(dòng)大模型開發(fā)，并通過Blackwell等創(chuàng)新技術(shù)擴(kuò)展應(yīng)用邊界，深化全球化布局。我們認(rèn)為，公司正處于增長(zhǎng)與高盈利的雙輪驅(qū)動(dòng)階段，有望在未來實(shí)現(xiàn)持續(xù)的利潤(rùn)率改善與現(xiàn)金流增強(qiáng)。
建議投資者重點(diǎn)關(guān)注其在AI技術(shù)迭代、產(chǎn)品矩陣拓展以及全球生態(tài)合作方面的持續(xù)突破。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
?。?）AI技術(shù)投入與成本控制壓力；（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；（3）用戶增長(zhǎng)可持續(xù)性挑戰(zhàn)；（4）匯率波動(dòng)與國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)。
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