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事件：天地科技發(fā)布半年度報(bào)告，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入141.19億元，同比下降5.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.80億元，同比上漲35.74%；扣非后凈利潤(rùn)10.51億元，同比下降28.68%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-38.03億元；基本每股收益0.503元/股，同比上漲35.95%。
　　分季度來(lái)看，二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.5億元，同比下降2.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.43億元，同比下降23.42%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)短期承壓，資產(chǎn)出售增厚利潤(rùn)。2025年上半年，受煤炭市場(chǎng)價(jià)格中樞下移影響，下游煤炭生產(chǎn)企業(yè)盈利能力減弱，資本開(kāi)支趨于謹(jǐn)慎，對(duì)煤機(jī)設(shè)備采購(gòu)及更新需求造成一定沖擊，公司核心主業(yè)短期經(jīng)營(yíng)壓力顯現(xiàn)，公司扣非凈利潤(rùn)呈下滑態(tài)勢(shì)。公司歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，主要得益于2025上半年完成孫公司沁南能源51%股權(quán)的掛牌轉(zhuǎn)讓。截至2025年6月末，公司合同負(fù)債為24.79億元，較年初的31.97億元有所下滑。分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看：煤機(jī)制造板塊：2025上半年實(shí)現(xiàn)收入61.7億元，同比下降2.5%；成本為42.7億元，同比下降0.3%；毛利率為30.8%。安全裝備板塊：2025上半年實(shí)現(xiàn)收入30.5億元，同比增長(zhǎng)7.8%；成本為22.1億元，同比增長(zhǎng)14.2%；毛利率為27.7%。技術(shù)項(xiàng)目板塊：2025上半年實(shí)現(xiàn)收入21.4億元，同比下降4.7%；成本為15.1億元，同比下降5.2%；毛利率為29.6%。工程項(xiàng)目板塊：2025上半年實(shí)現(xiàn)收入20.7億元，同比增長(zhǎng)49.6%；成本為17.3億元，同比增長(zhǎng)58.5%；毛利率為16.8%。煤炭生產(chǎn)板塊：2025上半年實(shí)現(xiàn)收入7.6億元，同比下降63.7%；成本為8.1億元，同比下降33.4%；毛利率為7.0%，出現(xiàn)虧損。其他業(yè)務(wù)板塊：2025上半年實(shí)現(xiàn)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)21.8%；成本為0.8億元，同比下降3.1%；毛利率為54.2%。環(huán)保產(chǎn)品板塊：2025上半年實(shí)現(xiàn)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)8.8%；成本為1.3億元，同比增長(zhǎng)23.6%；毛利率為24.3%。
　　智能化升級(jí)趨勢(shì)明確，新版《煤礦安全規(guī)程》或驅(qū)動(dòng)行業(yè)資本開(kāi)支。盡管煤炭行業(yè)面臨短期周期性波動(dòng)，但煤礦向安全、綠色、智能化方向發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)并未改變，新版《煤礦安全規(guī)程》或推動(dòng)煤礦智能化改造和設(shè)備更新需求。公司作為煤機(jī)設(shè)備龍頭，深度參與并引領(lǐng)行業(yè)智能化進(jìn)程，主導(dǎo)或參與了全國(guó)60%以上的智能化工作面建設(shè)，品牌與技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著。公司堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，上半年研發(fā)費(fèi)用投入達(dá)8.97億元，同比增長(zhǎng)4.28%。公司圍繞行業(yè)、市場(chǎng)、客戶需求，聚焦智能化煤礦建設(shè)、煤機(jī)智能制造、煤炭清潔高效低碳利用等領(lǐng)域持續(xù)攻堅(jiān)，突破了透明礦井、鉆錨一體化快掘、煤焦油制取高價(jià)值新材料等40余項(xiàng)關(guān)鍵核心技術(shù)，顯著提升了行業(yè)科技貢獻(xiàn)率。
　　現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕，高分紅策略有望延續(xù)，央企市值管理驅(qū)動(dòng)下估值有望逐步修復(fù)。公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，現(xiàn)金儲(chǔ)備豐厚。截至2025年6月末，公司凈現(xiàn)金水平（以類現(xiàn)金資產(chǎn)扣除帶息債務(wù)測(cè)算）約為174億元，為公司抵御風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)回報(bào)股東提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司將“積極回報(bào)股東”深度融入公司高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，在持續(xù)夯實(shí)經(jīng)營(yíng)基本面、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，切實(shí)與全體股東共享發(fā)展成果。2025上半年完成了2024年年度權(quán)益分派，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利13.12億元（含稅），占2024年歸母凈利潤(rùn)的50.04%，派現(xiàn)總額較上年增長(zhǎng)13%。此次出售沁南能源股權(quán)回籠大量現(xiàn)金，進(jìn)一步增厚了公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備，為未來(lái)延續(xù)高比例分紅政策提供了有力保障，股東回報(bào)值得期待。近年來(lái)，央企市值管理新規(guī)密集落地，行業(yè)內(nèi)多家央企已發(fā)布或制定市值管理制度，推動(dòng)資本市場(chǎng)對(duì)央企價(jià)值的重新認(rèn)識(shí)。公司為中國(guó)煤炭科工集團(tuán)控股的中央企業(yè)，隨著央企市值管理考核常態(tài)化，以及公司自身業(yè)績(jī)和分紅能力的持續(xù)提升，我們認(rèn)為公司估值有望逐步修復(fù)，迎來(lái)價(jià)值重估的窗口期。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：公司作為布局煤炭開(kāi)采設(shè)計(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈的引領(lǐng)者，在產(chǎn)能周期驅(qū)動(dòng)的煤炭產(chǎn)量高位維持背景下，我們預(yù)計(jì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健，疊加公司較高的凈現(xiàn)金規(guī)模和分紅水平，我們認(rèn)為公司未來(lái)仍具較大估值修復(fù)空間。我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為31.23/27.29/30.49億元；EPS為0.75/0.66/0.74元/股?？紤]公司當(dāng)前較高的凈現(xiàn)金水平，我們看好公司未來(lái)發(fā)展和估值修復(fù)空間，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)外能源政策變化帶來(lái)短期影響；國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；煤礦智能化政策推進(jìn)不及預(yù)期