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事件
　　2025年8月28日，公司發(fā)布2025年半年報(bào)，2025H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.22億元（YoY+12.50%），歸母凈利潤2.35億元（YoY+24.55%），扣非凈利潤2.26億元（YoY+20.94%）。
　　觀點(diǎn)
　　Q2收入及利潤穩(wěn)健增長，創(chuàng)歷史新高。分季度來看，2025年Q2實(shí)現(xiàn)營收4.20億元（YoY+6.31%）、歸母凈利潤1.15億元（YoY+8.53%）、扣非凈利潤1.13億元（YoY+7.97%），毛利率為59.51%，同比基本持平，凈利率為27.50%，同比+0.56pct。公司在上年同期高基數(shù)下，保持穩(wěn)健增長，收入及利潤再創(chuàng)新高，我們認(rèn)為主要原因是：①心血管類、呼吸系統(tǒng)類、女性健康類、神經(jīng)系統(tǒng)類和抗感染類原料藥銷量提升，銷售收入同比保持穩(wěn)步增長；②原料藥新產(chǎn)品進(jìn)入銷售快速增長期，司美和小核酸原料藥銷售快速增長；③地屈孕酮片穩(wěn)健增長，2025H1實(shí)現(xiàn)銷售收入9,568.52萬元，同比增長3.47%。
　　地屈孕酮片進(jìn)院持續(xù)推進(jìn)，廣東聯(lián)盟集采有望助力產(chǎn)品放量。2025H1，公司重點(diǎn)推進(jìn)地屈孕酮片的三級醫(yī)院進(jìn)院工作，新增進(jìn)院1,754家（含社區(qū)門診），截至6月底，總進(jìn)院數(shù)超8,000家（含社區(qū)門診），銷售收入9,568.52萬元，同比增長3.47%。2025年7月，廣東22省聯(lián)盟集采正式啟動(dòng)，集采品種包含地屈孕酮片，目前公司產(chǎn)品已符合申報(bào)條件，預(yù)計(jì)降幅有限，集采執(zhí)行有望助力地屈孕酮片放量。同時(shí)，公司積極推進(jìn)“原料藥+制劑”一體化，豐富產(chǎn)品矩陣，已經(jīng)提交了地屈孕酮復(fù)方片、恩扎盧胺片、多替拉韋鈉片、戊酸雌二醇片、雌二醇地屈孕酮片的注冊申報(bào)，預(yù)計(jì)2026年起每年獲批3-5個(gè)產(chǎn)品。
　　積極布局多肽及寡核苷酸類藥物領(lǐng)域，加碼創(chuàng)新藥研發(fā)。在多肽領(lǐng)域，24H2，公司年產(chǎn)300KG司美格魯肽原料藥生產(chǎn)線及其配套設(shè)施正式投產(chǎn)，25H1司美原料藥放量銷售。在寡核苷酸領(lǐng)域，2021年7月，公司設(shè)立上海奧銳特生物，專注于寡核苷酸藥物研發(fā)，2025年寡核苷酸原料藥新品銷售快速增長；同時(shí)，公司加快創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)布局，2025年3月，華東師范大學(xué)-奧銳特AI小核酸藥物發(fā)現(xiàn)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室成立，開啟小核酸創(chuàng)新藥的早期研究工作，聚焦肥胖、衰老、老年癡呆等病癥。
　　投資建議
　　公司原料藥新產(chǎn)品及制劑有望在1-2年內(nèi)持續(xù)放量，預(yù)測公司2025/26/27年?duì)I收為17.18/19.57/21.76億元，歸母凈利潤為4.61/5.92/7.24億元，對應(yīng)2025/26/27年P(guān)E為21/16/13X，持續(xù)給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)。