>> 申萬宏源-海外消費(fèi)行業(yè)周報：海外社服，攜程、蜜雪集團(tuán)、古茗業(yè)績超預(yù)期-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大小： |
832KB |
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pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
周文遠(yuǎn),賈夢迪,黃哲 |
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此報告為加密報告 |
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海外社服：攜程、蜜雪集團(tuán)、古茗業(yè)績超預(yù)期
攜程季報超預(yù)期：攜程2Q25收入同比增長16%至149億元，non-gaap經(jīng)營利潤47億元，non-gaap經(jīng)營利潤率31%，高于我們的預(yù)期，主要由于營銷費(fèi)用率低于預(yù)期。按照業(yè)務(wù)板塊劃分，公司2Q25的住宿預(yù)訂收入同比增長21%，交通收入增長11%，跟團(tuán)游收入增長5%，商旅管理收入增長9%，其他業(yè)務(wù)收入增長31%。國際OTA平臺的總預(yù)訂同比增長超過60%，入境旅游預(yù)訂同比增長超過100%，出境酒店和機(jī)票預(yù)訂已對比2019年增長20%。截至8月27日，公司已充分使用本年度4億美元的股份回購授權(quán)額度，8月，董事會批準(zhǔn)了新的總額不超過50億美元的多年期回購計劃，增加股東回報。我們繼續(xù)看好攜程在中國在線旅游行業(yè)中的領(lǐng)先地位，以及在國際市場上獲取市場份額的潛力，維持買入評級。蜜雪集團(tuán)中報超預(yù)期：1H25實(shí)現(xiàn)收入149億元（同比增長39%），凈利潤27億元（同比增長44%），凈利潤率同比改善0.6個百分點(diǎn)至18.3%，超出我們的預(yù)期，主要由于開店數(shù)量超預(yù)期。海外市場穩(wěn)步推進(jìn)。東南亞的日均營業(yè)額同比正增長；公司在印尼和越南對存量門店實(shí)施運(yùn)營優(yōu)化；馬來西亞和泰國的門店數(shù)量穩(wěn)步增長；4月在哈薩克斯坦開設(shè)了首家門店，哈薩克斯坦已簽約超過10家門店，開拓中亞市場；同時，公司在準(zhǔn)備美東、美西、墨西哥、巴西的首店落地，初期將采用直營模式，中期采購加盟模式。幸運(yùn)咖品牌的進(jìn)展。幸運(yùn)咖品牌與蜜雪冰城門店的咖啡實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)，幸運(yùn)咖品牌專注現(xiàn)磨咖啡，采用半自動咖啡機(jī)現(xiàn)場研磨咖啡，而蜜雪冰城門店的現(xiàn)萃咖啡主要是對茶飲菜單的補(bǔ)充，使用咖啡粉簡化門店的操作。幸運(yùn)咖品牌的核心競爭優(yōu)勢在于供應(yīng)鏈，并延續(xù)了蜜雪與加盟商利益與共的理念。我們看好蜜雪冰城的高性價比的定位，行業(yè)最大規(guī)模供應(yīng)鏈打造的深厚壁壘，IP雪王帶來的高效營銷，以及全球化擴(kuò)張的潛力。評級由增持上調(diào)至買入。
古茗中報超預(yù)期：古茗1H25實(shí)現(xiàn)收入57億元（同比增長41%），經(jīng)調(diào)整核心利潤11億元（同比增長49%），經(jīng)調(diào)整核心利潤率同比改善1.1個百分點(diǎn)至20.1%，超出我們的預(yù)期，主要由于門店數(shù)量和單店收入超預(yù)期。公司上半年凈新增門店1,265家，門店數(shù)量同比增長18%至11,179家。二線及以下城市的門店數(shù)量占比同比提升2個百分點(diǎn)至81%，鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店的占比同比提升4個百分點(diǎn)至43%。公司主要在現(xiàn)有市場深耕，老加盟商開店較多。截至目前已開業(yè)加簽約未開業(yè)門店超過3000家。上半年的單店日均GMV同比增長21%至7,600元，同店收入增速略快，其中堂食的同店收入增長超過10%。受益于7月以來的大量外賣補(bǔ)貼，7月和8月的同店收入增長超過20%。截至1H25，超過8,000家門店已配備咖啡機(jī)，1H25上新16款新咖啡飲品。上半年主要鋪設(shè)咖啡機(jī)和進(jìn)行測試，6月下旬開始推廣咖啡，單店的穩(wěn)態(tài)日均銷量約60-80杯，并吸引新的客群。
海外醫(yī)藥：康方生物依沃西HARMONi-A達(dá)到OS終點(diǎn)，關(guān)注港股醫(yī)藥業(yè)績超預(yù)期標(biāo)的
國內(nèi)醫(yī)藥公司1H25業(yè)績：信達(dá)生物：1H25，公司實(shí)現(xiàn)收入59.53億元，同比增長50.6%；凈利潤8.34億元，同比扭虧為盈；non-IFRS經(jīng)調(diào)整凈利潤12.13億元，同比扭虧為盈?？捣缴铮?H25，公司實(shí)現(xiàn)收入14.72億元，同比增長37.8%；凈虧損5.88億元，同比擴(kuò)大136.0%。榮昌生物：1H25，公司實(shí)現(xiàn)收入10.92億元，同比增長47.6%；凈虧損4.50億元，同比收窄42.4%；經(jīng)調(diào)整凈虧損4.37億元，同比收窄41.2%。復(fù)宏漢霖：1H25，公司實(shí)現(xiàn)收入28.20億元，同比增長2.7%；凈利潤3.90億元，同比增長1.0%?？抵Z亞：1H25，公司實(shí)現(xiàn)收入4.99億元，同比增長812%；凈虧損0.79億元，同比收窄77%；經(jīng)調(diào)整non-IFRS凈虧損0.63億元，同比收窄80%。時代天使：1H25，公司實(shí)現(xiàn)收入1.61億美元，同比增長33.1%；凈利潤0.14億美元，同比增長583.6%；經(jīng)調(diào)整凈利潤0.20億元，同比增長84.8%。
國內(nèi)醫(yī)藥公司更新進(jìn)展：信達(dá)生物PD-1/IL-2首個全球三期臨床獲批：近日，公司宣布其自主研發(fā)的IBI363（PD-1/IL-2αbias雙抗融合蛋白）首個全球三期臨床研究的IND獲FDA批準(zhǔn)，用于治療免疫耐藥的鱗狀非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）患者?？捣缴锔酃膳涫郏汗拘家悦抗?49.54港元（相較于2025年8月27日收盤價折讓4.75%）進(jìn)行一級配售2,355萬股新股，預(yù)計配售總額約為35.22億港元，配售凈額約為34.93億港元?？捣缴镆牢治鱄ARMONi-A達(dá)到OS終點(diǎn)：公司宣布針對依沃西首個適應(yīng)癥為EGFR-TKI治療后進(jìn)展的EGFR突變的局部晚期或轉(zhuǎn)移性非鱗狀NSCLC的OS最終分析顯示，依沃西達(dá)到OS臨床終點(diǎn)，取得具有統(tǒng)計學(xué)顯著和臨床意義顯著的OS獲益。榮昌生物泰它西普國內(nèi)IgAN三期臨床達(dá)到A階段主要終點(diǎn)：公司宣布泰它西普用于治療IgA腎?。↖gAN）的三期臨床達(dá)到A階段主要研究終點(diǎn)，計劃將盡快向CDE遞交BLA。
海外醫(yī)藥公司更新進(jìn)展：禮來口服GLP-1肥胖合并2型糖尿病三期研究成功：禮來宣布其在研GLP-1受體激動劑orforglipron針對合并2型糖尿病的肥胖或超重成人患者的三期臨床試驗(yàn)取得積極頂線結(jié)果，3個劑量組均達(dá)到主要終點(diǎn)和所有關(guān)鍵次要終點(diǎn)，其中orforglipron 36mg組平均體重
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