>> 國信證券-上海電力(600021)燃料成本及財務(wù)費(fèi)用同比下降，25H1歸母凈利潤同比+43.9%-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 329KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林,劉漢軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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營業(yè)收入小幅增長，歸母凈利潤增幅較大。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入204.75億元（+1.76%），歸母凈利潤19.09億元（+43.85%），扣非歸母凈利潤18.43億元（+40.08%）。2025年第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入100.32億元（+5.45%），歸母凈利潤10.80億元（+55.80%），扣非歸母凈利潤10.36億元（+52.27%）。公司營業(yè)收入增長主要系主要系售電量、供熱量較上年增長所致；公司歸母凈利潤增長主要系燃料成本下降及財務(wù)費(fèi)用下降影響，2025年上半年，公司合并口徑入廠標(biāo)煤單價（含稅）936.14元/噸，同比下降12.7%。
煤電項目建設(shè)有序推進(jìn)，項目建設(shè)完成后將推動公司業(yè)績進(jìn)一步增長。公司百萬千瓦優(yōu)質(zhì)火電建設(shè)進(jìn)展順利，漕涇綜合能源中心二期2×100萬千瓦項目3號、4號鍋爐高質(zhì)量完成首根大板梁吊裝，江蘇濱海2×100萬千瓦擴(kuò)建項目（濱海三期）5號、6號鍋爐開始受熱面吊裝，外高橋2×100萬千瓦擴(kuò)容量替代項目有序推進(jìn)。六臺百萬機(jī)組預(yù)計2026年后陸續(xù)投產(chǎn)，公司在建煤電項目均位于負(fù)荷需求高的長三角地區(qū)，未來電量有保障，項目投產(chǎn)將驅(qū)動公司業(yè)績進(jìn)一步增長。
新能源項目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，裝機(jī)容量持續(xù)增長。2025年上半年，公司新疆木壘120萬千瓦風(fēng)電項目完成首臺風(fēng)機(jī)吊裝，甘肅宕昌風(fēng)電項目、天祝風(fēng)電項目等多個新能源項目均實現(xiàn)全容量投產(chǎn)，新增新能源裝機(jī)容量114.82萬千瓦，其中新增風(fēng)電裝機(jī)容量38.50萬千瓦，光伏裝機(jī)容量76.32萬千瓦。截至2025年上半年，公司新能源裝機(jī)容量為1233.31萬千瓦，其中風(fēng)電裝機(jī)容量523.56萬千瓦（含海上風(fēng)電220.24萬千瓦）、光伏裝機(jī)容量709.75萬千瓦。未來公司將持續(xù)推動新能源項目有序落地，裝機(jī)容量有望進(jìn)一步增長。
風(fēng)險提示：電量下降；電價下滑；煤價上漲；項目投運(yùn)不及預(yù)期；行業(yè)政策變化。
投資建議：由于財務(wù)費(fèi)用下降及煤價下降影響，上調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為30.7/34.2/35.4億元（2025-2027年原預(yù)測值為26.9/30.1/32.6億元），分別同比增長49.9%/11.6%/3.3%；EPS分別為1.09、1.22、1.26元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為13.5/12.1/11.7X。維持“優(yōu)于大市”評級。
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