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北方華創(chuàng)發(fā)布2025年半年報(bào)。公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營收161.42億元，同比+29.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32.08億元，同比+14.97%，實(shí)現(xiàn)毛利率42.17%，實(shí)現(xiàn)凈利率19.83%；單季度來看，Q2單季實(shí)現(xiàn)營收79.36億元，同比+21.84%，環(huán)比-3.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.27億元，同比-1.47%，環(huán)比+2.95%，毛利率41.3%，環(huán)比-1.7pcts；凈利率20.6%，環(huán)比+1.5pcts。從存貨情況來看，截止25Q2，公司存貨額達(dá)311.39億元，相較于25Q1的252.11億元，新增59.28億元，可見訂單情況良好，公司積極備貨以保障后續(xù)訂單交付。
　　設(shè)備平臺(tái)化布局穩(wěn)步推進(jìn)，加大研發(fā)投入構(gòu)筑高壁壘。分產(chǎn)品來看，1）刻蝕設(shè)備領(lǐng)域，北方華創(chuàng)已形成了ICP、CCP、干法去膠設(shè)備、高選擇性刻蝕設(shè)備和Bevel刻蝕設(shè)備的全系列產(chǎn)品布局，25H1刻蝕設(shè)備收入超50億元；2）薄膜沉積設(shè)備領(lǐng)域，形成了物理氣相沉積、化學(xué)氣相沉積、外延、原子層沉積、電鍍和金屬有機(jī)化學(xué)氣相沉積設(shè)備的全系列布局，2025 H1薄膜沉積設(shè)備收入超65億元；3）熱處理領(lǐng)域，公司布局立式爐和快速熱處理設(shè)備，25H1實(shí)現(xiàn)營收超10億元；4）濕法設(shè)備領(lǐng)域，公司已形成了單片設(shè)備、槽式設(shè)備全面布局，且完成對芯源微并購，豐富在前道物理、化學(xué)清洗領(lǐng)域布局，25H1營收超5億元（不含芯源微濕法設(shè)備收入）；同時(shí)，半導(dǎo)體領(lǐng)域公司還布局涂膠顯影、鍵合、離子注入設(shè)備等，設(shè)備平臺(tái)化布局進(jìn)一步完善。2025年上半年，公司研發(fā)投入達(dá)29.15億元，同比增長30.01%，25Q2研發(fā)費(fèi)用達(dá)10.51億元，yoy+66.4%，qoq+2.4%。
　　工藝覆蓋度持續(xù)拓展，戰(zhàn)略并購驅(qū)動(dòng)全鏈技術(shù)協(xié)同。北方華創(chuàng)積極拓展經(jīng)營業(yè)務(wù)，25H1完成收購芯源微，進(jìn)一步完善在半導(dǎo)體裝備領(lǐng)域產(chǎn)品線布局，特別是在光刻工序配套裝備方面與原有半導(dǎo)體裝備業(yè)務(wù)形成強(qiáng)大協(xié)同效應(yīng)，通過市場、技術(shù)、供應(yīng)鏈等領(lǐng)域的有效協(xié)同優(yōu)化資源配置，有效提升了在集成電路裝備市場的整體競爭力。同時(shí)公司推出離子注入設(shè)備、電鍍設(shè)備、12英寸先進(jìn)低壓化學(xué)氣相硅沉積立式爐設(shè)備、多片式8英寸SiC外延設(shè)備、GaN/GaAs MOCVD外延設(shè)備等新產(chǎn)品，工藝覆蓋度及市場占有率同步攀升，產(chǎn)品矩陣完整性和競爭力顯著增強(qiáng)。截止25H1，公司已有三大主力裝備（（刻蝕、立式爐、PVD設(shè)備）產(chǎn)品累計(jì)出貨量突破1000臺(tái)。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域工藝覆蓋度、產(chǎn)品品類不斷增加，布局產(chǎn)品類型廣泛，看好公司不斷發(fā)揮龍頭效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營收395.0/500.3/605.0億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤73.5/94.6/119.5億元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；貿(mào)易摩擦加劇。