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北方華創(chuàng)發(fā)布2025半年報(bào)，公司25H1泛半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健成長(zhǎng)，工藝覆蓋度持續(xù)提升，新品拓展順利，平臺(tái)型優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯，盡管25Q2收入存在季節(jié)性波動(dòng)，但公司整體訂單相對(duì)充沛，下半年有望延續(xù)同比健康增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　25Q2收入存在季節(jié)性波動(dòng)，盈利能力環(huán)比穩(wěn)中有升。25Q2收入79.4億元，同比+22.5%/環(huán)比-3.3%，環(huán)比下滑主要系收入確認(rèn)的季節(jié)性波動(dòng)；毛利率41.3%，同比-6.1pcts/環(huán)比-1.7pcts；歸母凈利潤(rùn)16.3億元，同比-1.6%/環(huán)比+3%；扣非凈利潤(rùn)16.1億元，同比+2.8%/環(huán)比+2.6；單季扣非凈利率20.3%，保持健康水位。25H1電子工藝裝備收入152.6億元，同比+33.9%，毛利率41.7%，同比-2.93pcts；電子元器件收入8.68億元，同比-17.5%，毛利率50.4%，同比-7pcts，主要系下游行業(yè)影響。
　　25H1泛半導(dǎo)體設(shè)備收入利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，電子元器件利潤(rùn)同比承壓。從子公司情況來(lái)看，北方華創(chuàng)微電子裝備（主營(yíng)泛半導(dǎo)體設(shè)備）148億元，同比+35.4%，凈利潤(rùn)32.6億元，同比+20%；北方華創(chuàng)真空技術(shù)（主營(yíng)真空、鋰電設(shè)備）收入1.6億元，同比-65%；七星華創(chuàng)（主營(yíng)電子元器件，包括25H1收購(gòu)的七星飛行）收入9.75億元，同比+5.7%，凈利潤(rùn)0.54億元，同比-49%。
　　公司工藝覆蓋度持續(xù)提升，拓展離子注入機(jī)、電鍍機(jī)等新品。按設(shè)備品類劃分，公司25H1刻蝕設(shè)備收入超50億元，薄膜沉積設(shè)備收入超65億元，熱處理設(shè)備收入超10億元，濕法設(shè)備收入超5億元（不含芯源微設(shè)備收入）。
　　公司在首款離子注入設(shè)備Sirius MC 313后發(fā)布多款12英寸離子注入機(jī)臺(tái)，同時(shí)發(fā)布首款12英寸電鍍?cè)O(shè)備（ECP）Ausip T830，專為2.5/3D先進(jìn)封裝TSV鍍銅設(shè)計(jì)。
　　投資建議。公司25H1泛半導(dǎo)體業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng)，工藝覆蓋度持續(xù)提升，盡管25Q2收入存在季節(jié)性波動(dòng)，但公司整體訂單相對(duì)充沛。我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年收入為385.2/483.6/594.1億元，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為74.3/96.4/121.0億元，對(duì)應(yīng)PE為38.5/29.7/23.7倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，晶圓廠產(chǎn)能利用率下滑的風(fēng)險(xiǎn)，新品研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。