>> 方正證券-興蓉環(huán)境(000598)公司點(diǎn)評報告：量價齊升驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)增，分紅能力持續(xù)提升-250828
| 上傳日期： |
2025/8/30 |
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| 587KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭豪,李倩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報告，2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.92億元，同比增長5%，歸母凈利潤9.75億元，同比增長5%。
核心觀點(diǎn)：
營收穩(wěn)健增長，核心污水處理業(yè)務(wù)量價齊升驅(qū)動業(yè)績。2025年上半年，公司營業(yè)收入達(dá)41.92億元，歸母凈利潤9.75億元，扣非后歸母凈利潤9.56億元，同比增長5%，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。利潤增長主要得益于核心的污水處理業(yè)務(wù)板塊，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入18.71億元，同比增長9.82%。增長動力源于量價雙升：價格方面，成都市中心城區(qū)2025年污水處理服務(wù)費(fèi)價格提升至2.74元/噸（2024年為2.44元/噸），保障了新投項目的盈利能力；處理量方面，成都市洗瓦堰再生水廠等項目于報告期內(nèi)投運(yùn)，貢獻(xiàn)了新的處理量增量。
自來水業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)，新產(chǎn)能保障未來供給。上半年，公司自來水供應(yīng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.27億元。盡管上半年水量增速因城市人口增速放緩而有所回落，但公司憑借精細(xì)化管理和成本控制優(yōu)勢，自來水供應(yīng)業(yè)務(wù)毛利率同比提升4.25個百分點(diǎn)至48.02%，盈利能力顯著增強(qiáng)。產(chǎn)能方面，成都市自來水七廠（三期）工程剩余的40萬噸/日產(chǎn)能已進(jìn)入試運(yùn)行階段，并在夏季高峰期投入供水，有效保障了主城區(qū)的供水需求。
持續(xù)提升分紅能力，資本開支拐點(diǎn)將至，未來增長可期。公司執(zhí)行穩(wěn)定的利潤分配政策，已于2025年6月實(shí)施完成2024年度利潤分配，向全體股東每10股派送現(xiàn)金股利1.87元（含稅），派發(fā)現(xiàn)金約5.58億元（含稅）。未來，公司將在兼顧經(jīng)營發(fā)展資金需求的基礎(chǔ)上，著力提升分紅水平，并進(jìn)一步完善分紅機(jī)制，探索一年多次分紅。公司未來增長動力清晰，污水處理、固廢業(yè)務(wù)等方面，均有在建項目，預(yù)計將陸續(xù)建成投運(yùn)，將為公司帶來持續(xù)的量價提升空間，同時公司資本開支預(yù)計將迎來顯著下降拐點(diǎn)，自由現(xiàn)金流有望大幅改善，為未來提升分紅比例、增強(qiáng)股東回報創(chuàng)造了有利條件。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為98.78/108.08/118.51億元，同比增長9.17%/9.41%/9.65%，歸母凈利潤分別為22.57/25.04/27.81億元，同比增長13.06%/10.97%/11.06%，根據(jù)2025年8月27日收盤價，對應(yīng)PE分別為9.19/8.28/7.46倍，EPS分別為0.76/0.84/0.93元，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險；應(yīng)收賬款風(fēng)險
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