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事件描述
　　公司公布2025年半年度報(bào)告，2025年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.14億元，同比下降11.63%；歸母凈利潤-531.12萬元，同比下降367.84%；扣非歸母凈利潤-702.58萬元，同比下降2234.31%。其中2025年第二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.08億元，同比下降22.27%，環(huán)比增長2.03%；歸母凈利潤-48.52萬元，同比下降161.27%，環(huán)比減虧；扣非歸母凈利潤-99.18萬元，同比下降563.64%，環(huán)比減虧。
　　事件評(píng)論
　　公司專注新材料研發(fā)生產(chǎn)。公司主營業(yè)務(wù)為聚醚胺、光學(xué)級(jí)聚合物材料、高透光材料，主要應(yīng)用于風(fēng)電葉片、頁巖氣開采、汽車涂料、光學(xué)鏡片等領(lǐng)域，其中聚醚胺產(chǎn)量位居行業(yè)前列。公司一直專注于研發(fā)生產(chǎn)各類化工新材料產(chǎn)品，通過不斷自主創(chuàng)新，憑借完善的化工基礎(chǔ)設(shè)施、自行研發(fā)的專利技術(shù)以及豐富的生產(chǎn)工藝流程控制經(jīng)驗(yàn)，成為國內(nèi)領(lǐng)先的規(guī)?；a(chǎn)聚醚胺、（甲基）丙烯酸異冰片酯、脂環(huán)族丙烯酸酯的科技型企業(yè)。此外，公司積極布局、研發(fā)環(huán)烯烴共聚物（COC/COP），有望填補(bǔ)國內(nèi)高透光材料領(lǐng)域市場(chǎng)空白。
　　COC為高透光材料，光學(xué)性能優(yōu)越，其制備技術(shù)壁壘較高，國內(nèi)生產(chǎn)處于空白。由于COC特殊的結(jié)果，單體、催化劑以及聚合技術(shù)均存在較高的技術(shù)壁壘，瑞翁公司、寶理塑料和三井化學(xué)等國際龍頭企業(yè)已經(jīng)形成了從環(huán)烯烴單體到聚合物合成的完整產(chǎn)業(yè)鏈，占據(jù)了絕大部分產(chǎn)能，目前我國COC/COP行業(yè)工業(yè)化生產(chǎn)長期處于空白狀態(tài)，全部依賴進(jìn)口，未來市場(chǎng)空間廣闊。公司設(shè)計(jì)產(chǎn)能最高，率先完成實(shí)驗(yàn)室級(jí)別合成與驗(yàn)證，各項(xiàng)指標(biāo)均達(dá)到預(yù)期，有望成為國內(nèi)第一家量產(chǎn)COC/COP的上市公司。目前市場(chǎng)中，塑料鏡頭已經(jīng)對(duì)玻璃鏡頭進(jìn)行了大幅度替代。除此之外，在塑料包裝領(lǐng)域，COC的使用也在持續(xù)放量。COC的現(xiàn)有需求與潛在市場(chǎng)容量提升相對(duì)成熟。目前據(jù)市場(chǎng)研究數(shù)據(jù)，瑞翁公司產(chǎn)能47,600噸，寶理塑料產(chǎn)能35,000噸，三井化學(xué)產(chǎn)能6,400噸，日本合成橡膠產(chǎn)能5,000噸。以公司COC主要對(duì)標(biāo)品種為例，日本廠家的售價(jià)基本在12-16萬元/噸之間。相對(duì)較低的價(jià)格有利于改變COC/COP的產(chǎn)品價(jià)格居高不下的情形，可大幅拓寬產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域，國產(chǎn)化降本有望打開更多新增需求空間，提升COC/COP的消費(fèi)需求。此外，項(xiàng)目投產(chǎn)后公司的產(chǎn)品定價(jià)低于現(xiàn)有產(chǎn)品價(jià)格，能夠幫助公司產(chǎn)品快速形成國產(chǎn)替代，增加公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率。
　　COC正在進(jìn)行下游測(cè)試，產(chǎn)品放量在即。公司COC目前開發(fā)了三個(gè)品種,其中試產(chǎn)品都已在下游客戶進(jìn)行了測(cè)試,不同領(lǐng)域各有兩家合作伙伴?，F(xiàn)在千噸級(jí)生產(chǎn)線投入試生產(chǎn)后,將有符合客戶要求的量產(chǎn)產(chǎn)品提供給下游合作伙伴進(jìn)行再次驗(yàn)證。此外，阿科力潛江項(xiàng)目也在穩(wěn)步推進(jìn)過程中，潛江聚醚胺、高耐熱樹脂等項(xiàng)目即將進(jìn)入試生產(chǎn)階段。
　　作為國內(nèi)深耕新材料的國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，在不考慮未來股本變動(dòng)的情況下，預(yù)計(jì)公司2025年-2027年歸母凈利潤為0.02億元、2.3億元和4.3億元，對(duì)應(yīng)2025年8月29日收盤價(jià)PE為2489.4X、23.3X、12.6X，維持"買入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、聚醚胺產(chǎn)能大幅增長、需求不及預(yù)期；2、新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；3、COC產(chǎn)能投產(chǎn)后價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)