>> 華泰證券-大金重工(002487)Q2業(yè)績高增，管樁龍頭啟航-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 494KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國,邊文姣,周敦偉 |
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大金重工公布上半年業(yè)績：2025H1收入28.4億元，同比+109.5%，歸母凈利5.5億元，同比+214.3%，扣非凈利5.6億元，同比+250.5%，符合公司業(yè)績預告指引；其中25Q2歸母凈利3.2億元，同/環(huán)比+161.0%/+36.6%，業(yè)績環(huán)比高增主要系海外海工出貨高增，以及匯兌正收益。我們看好公司作為全球管樁龍頭，產(chǎn)能布局領先，海工船打造出海新增量，有望充分受益于全球海風高景氣，訂單及業(yè)績高增可期，維持“增持”評級。
25Q2業(yè)績高增
25Q2歸母凈利3.2億元，同/環(huán)比+161.0%/+36.6%，扣非凈利3.2億元，同/環(huán)比+173.9%/+29.2%，業(yè)績高增主要原因包括：1）出口海工交付量及盈利能力雙升，上半年海工發(fā)運量同比翻倍增長，離港發(fā)運項目包括多個歐洲海上風電場項目，其中Q2確收4-5萬噸，環(huán)比+20%，DAP模式下盈利能力或保持高位；2）海外項目以歐元結算，Q2匯兌收益貢獻0.7-0.8億元。
海外海風訂單超百億，歐洲海風高景氣，訂單放量可期
公司歐洲海風訂單獲取能力強，2025年累計簽署海外海工訂單金額近30億元，在手海外海工訂單累計總金額超100億元，長期鎖產(chǎn)協(xié)議已規(guī)劃至2030年，包含40萬噸鎖產(chǎn)計劃；我們預計25年海外海工交付15-20萬噸，26年25萬噸以上。歐洲海風高景氣，根據(jù)GWEC預測，2025-2034年歐洲海風新增裝機126GW，對應年均新增裝機12.6GW，為過去5年年均新增裝機的4倍以上；公司已與多家全球頭部能源開發(fā)商簽訂海工項目訂單，收獲良好國際品牌信譽，且前瞻布局產(chǎn)能，已投產(chǎn)/規(guī)劃海外海工產(chǎn)能達80萬噸，后續(xù)訂單放量可期。
新增韓國海工船訂單，打造出海新增量
公司簽署首個海外重型甲板運輸船建造合同（客戶為韓國某航運公司），為其設計、建造、交付一艘23000DWT（載重噸）的重型風電甲板運輸船，將于2027年完成交付，合同總金額3億元，體現(xiàn)公司重型海工船建造能力獲得國際船東認可。公司自研并負責建造的首條海工特種重型運輸船已完成船臺建造階段，進入下水準備期，后續(xù)完成下水、試航、取證等程序后，將在2026年上半年啟動首航，后續(xù)將為海外客戶承運公司建造的海上風電基礎產(chǎn)品，貢獻盈利增量。
盈利預測與估值
考慮到公司海外海工出貨占比提升，海工船業(yè)務或貢獻新增量，我們上調公司25-27年歸母凈利為10.92/15.27/19.97億元（較前值提升3.2%/5.1%/9.8%），對應EPS為1.71/2.39/3.13元?？杀裙?5年Wind一致預期PE均值為21.4倍，考慮到公司為全球管樁龍頭，海外海風進展領先，量利齊升可期，給予公司25年23倍PE，對應目標價39.23元（前值34.86元，對應25年21x PE，主要系海風高景氣驅動可比公司估值提升），維持“增持”評級。
風險提示：風電新增裝機增速低于預期、海外業(yè)務拓展不及預期
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