>> 信達證券-信用利差周度跟蹤：3信用債企穩(wěn)短久期品種偏強，3-5Y高等級二級債利差修復-250830
| 上傳日期： |
2025/8/30 |
大小： |
1430KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽,朱金保 |
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利率債調(diào)整趨緩，短久期信用債表現(xiàn)偏強。本周利率債調(diào)整趨緩，整體陷入震蕩格局。1Y期國開債收益率下行3BP，3Y、5Y、7Y和10Y期國開債收益率均與上周持平。信用債長短端收益率分化，短久期信用債表現(xiàn)強于利率債。1Y、3Y期各等級信用債收益率下行1-4BP；5Y期各等級信用債收益率上行1-3BP；7Y期信用債上行2-3BP；10Y期信用債收益率上行1-4BP。除3Y期品種外，信用利差多數(shù)抬升，1Y期AAA信用利差下行1BP，其余等級上行0-2BP；3Y期各等級信用利差下行1-4BP，弱資質(zhì)品種表現(xiàn)更強；5Y期各等級信用利差上行2-4BP；7Y期各等級信用利差上行2-3BP；10Y期各等級信用利差上行1-4BP。
城投債利差多數(shù)與上周持平。外部評級AAA、AA+、AA級平臺信用利差總體較上周均持平。AAA級平臺中內(nèi)蒙古上行2BP，遼寧、寧夏上行3BP；AA+級平臺中，甘肅下行3BP,貴州下行2BP，江西上行2BP,吉林上行3BP；AA級平臺中陜西下行2BP,廣西、福建上行2BP。其余平臺利差變動幅度均不超過1BP。省級、地市級和區(qū)縣級平臺信用利差總體同樣持平。省級平臺中江蘇下行3BP,浙江下行2BP,天津、內(nèi)蒙古上行2BP,寧夏上行3BP；地市級平臺中遼寧上行2BP；區(qū)縣級平臺中陜西下行2BP,河北上行2BP,廣西上行6BP。其余平臺利差變動幅度均不超過1BP。
產(chǎn)業(yè)債利差多數(shù)略有回落，萬科利差繼續(xù)壓縮。央國企地產(chǎn)債利差下行0-1BP，混合所有制地產(chǎn)債利差上行11BP，民企地產(chǎn)債利差上行36BP。龍湖利差下行1BP，美的置業(yè)上行1BP，旭輝上行30BP，金地持平，萬科下行35BP。AAA等級煤炭債利差下行1BP，其余等級上行1-2BP；各等級鋼鐵債利差下行1-2BP；AAA級化工債利差持平，AA+化工債下行1BP。陜煤、河鋼利差下行1BP，晉控煤業(yè)上行1BP。
二永債表現(xiàn)企穩(wěn)，3-5年高等級二級債利差修復。1Y期AAA-級二永債收益率下行0-1BP，信用利差上行2BP，其余等級二永債上行0-2BP，利差上行3-5BP。3Y期AAA-級二永債收益率下行2-3BP，AA+級二永債收益率下行1-2BP，AA級下行0-1BP，利差表現(xiàn)與收益率持平。5Y期AAA-級二級資本債收益率下行3BP，其余等級下行1BP，利差下行0-2BP；各等級永續(xù)債收益率與利差均上行1-2BP。
3Y產(chǎn)業(yè)永續(xù)債超額利差下行，城投永續(xù)超額利差大致平穩(wěn)。產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差下行2.99BP至13.00BP，處于2015年以來的32.72%分位數(shù),產(chǎn)業(yè)AAA5Y永續(xù)債超額利差持平于13.55BP，處于2015年以來的29.79%分位數(shù)；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差上行0.07BP至5.20BP，處于3.52%分位數(shù)；城投AAA5Y永續(xù)債超額利差下行0.28BP至12.07BP，處于17.61%分位數(shù)。
風險因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計失誤，城投和地產(chǎn)政策超預期。
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