>> 信達證券-深度解析25Q2債基季報：Q2債基表現(xiàn)強勢規(guī)?；厣儌鹁闷趧?chuàng)下新高-250805
| 上傳日期： |
2025/8/6 |
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| 1680KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽,張弛 |
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2025年Q2新發(fā)債基數(shù)量環(huán)比增加，債券型基金規(guī)模創(chuàng)歷史新高，指數(shù)債基規(guī)模增速最快。Q2債券型基金環(huán)比上升0.86萬億至10.91萬億，貨幣基金規(guī)模環(huán)比同樣增加，二者均創(chuàng)下歷史新高。債券型基金的主要二級分類中，中長期純債、短期純債、混合債基和指數(shù)債券型基金規(guī)模分別增加2818億、1558億、1183億和3060億元，其中指數(shù)債券型基金規(guī)模環(huán)比增長25.80%，在各類基金中增長最快。
2025Q2債市震蕩走強，債券型基金加權(quán)平均凈值上漲1.09%，較Q1大幅回升。同時權(quán)益市場表現(xiàn)強勢，包括混合債基在內(nèi)的各類債券型基金凈值均有所上漲，除貨幣基金外表現(xiàn)均優(yōu)于Q1，其中二級債基表現(xiàn)最佳。2025年二季度國內(nèi)長端利率在季初的快速下行后陷入震蕩，但信用債以及超長債非活躍券出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性行情，各類債券基金收益率相較于Q1均大幅回升，短期純債型基金指數(shù)上漲0.64%，環(huán)比增加0.5pct；中長期純債型基金指數(shù)上漲1.00%，環(huán)比增加1.24pct；貨幣市場基金指數(shù)上漲0.34%，環(huán)比小幅減少0.02pct。二季度股市整體呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢，上證綜指季末站上3400點，二級債基和偏債混合型基金表現(xiàn)強于純債產(chǎn)品，凈值分別平均上漲1.43%和1.25%，一級債基凈值平均上漲1.18%。
2025Q2公募基金對股票、債券均有所增持，但配置比例均有所回落，現(xiàn)金配置比例回升。2025Q2開放式債券型基金大幅增配債券10987億，占比提升0.27pct至96.46%，其余類別資產(chǎn)占比均下降。貨幣基金增配債券3787億元，但占比下降2.47pct至54.06%，其持有現(xiàn)金比例大幅上升，其他資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比下滑。進一步細分來看，2025Q2純債基金和混合債基的債券配置比例均有所上升。
從券種組合來看，短期純債基金繼續(xù)增配利率債，中長期純債型基金增配信用債，混合債基增配利率債并減配信用債、可轉(zhuǎn)債。從債券策略上看，Q2純債基金和混合型債基杠桿率均有所提升，各類債基均不同程度拉長久期，混合債基久期環(huán)比升幅較大，純債基金久期創(chuàng)歷史新高。純債基金對低等級信用債配置比例回落，混合型債券基金配置有所上升。
2025Q2公募基金轉(zhuǎn)債持倉有所降低，股票型基金、債券型基金和混合型基金的轉(zhuǎn)債持倉比例均環(huán)比下降。信用評級方面，受部分AAA級銀行轉(zhuǎn)債提前贖回的影響，2025Q2全市場公募基金轉(zhuǎn)債持倉被動向中低評級集中。行業(yè)方面，2025Q2公募對社會服務(wù)、非銀金融等轉(zhuǎn)債板塊增持幅度較大。Q2轉(zhuǎn)債存量規(guī)模環(huán)比下降5.81%至6635.5億元，金融機構(gòu)與非金融機構(gòu)的轉(zhuǎn)債持倉規(guī)模均有所回落。金融機構(gòu)中，廣義公募、廣義險資和廣義外資持倉規(guī)模均有所回落，但廣義券商與其他金融機構(gòu)反而增持轉(zhuǎn)債。非金融機構(gòu)參與轉(zhuǎn)債的熱情同樣有所下降，一般法人的轉(zhuǎn)債持倉降幅達到22.24%至477.11億元，自然人持倉也有所下滑
從績優(yōu)產(chǎn)品季報看，2025年二季度利率債波段操作和信用利差壓縮是超額收益的重要來源，績優(yōu)純債與混合債券型基金季報中，也有部分產(chǎn)品依靠啞鈴型的持倉結(jié)構(gòu)靈活調(diào)整組合久期，積極參與波段交易機會以賺取超額收益；在含權(quán)資產(chǎn)方面，績優(yōu)混合債券型基金普遍聚焦于銀行、創(chuàng)新藥、科技等階段性強勢板塊，同時在4月市場調(diào)整后及時加倉抄底，部分產(chǎn)品控制轉(zhuǎn)債倉位，隨著估值的上行對高溢價率品種進行止盈。
在市場展望方面，純債方面績優(yōu)基金普遍強調(diào)基本面環(huán)境仍對債市友好，資金面大概率延續(xù)寬松格局，預計三季度整體維持震蕩偏強走勢，但長端利率的進一步大幅下行的空間有限。而在權(quán)益方面，多數(shù)績優(yōu)基金在季報中對于權(quán)益市場觀點同樣偏向樂觀，股市總體仍然會受益于低利率環(huán)境、風險偏好修復以及科技產(chǎn)業(yè)趨勢，具備結(jié)構(gòu)性機會，重點關(guān)注半導體、人工智能、高端裝備、新能源、新材料、軍工在內(nèi)的一些新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域相關(guān)的行業(yè)。絕對收益率和信用利差處于歷史低位，權(quán)益類資產(chǎn)的性價比高于純債。
而在可轉(zhuǎn)債方面，多數(shù)績優(yōu)可轉(zhuǎn)債基金在市場調(diào)整后保持了較高的權(quán)益?zhèn)}位，主要在科技自主可控、新消費、創(chuàng)新藥、中小盤轉(zhuǎn)債等方向挖掘結(jié)構(gòu)性機會。針對轉(zhuǎn)債后市，多數(shù)績優(yōu)可轉(zhuǎn)債基金認為轉(zhuǎn)債估值易上難下的格局仍可能持續(xù)，預計轉(zhuǎn)債估值仍會在中性偏高區(qū)域震蕩，重點在于把握股市的結(jié)構(gòu)性機會。
風險因素：經(jīng)濟復蘇與政策不達預期，基金規(guī)模變動超預期。
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