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債市止跌信用跟隨利率下行，短久期低等級(jí)品種表現(xiàn)較強(qiáng)。本周利率債收益率沖高回落，整體有所下行，1Y、3Y、5Y、7Y和10Y期國(guó)開(kāi)債收益率分別下行3BP、4BP、3BP、3BP和5BP。信用債收益率整體跟隨利率下行，但總體表現(xiàn)弱于利率債，前期調(diào)整幅度較小的7Y期品種收益率變化幅度有限。1Y期各等級(jí)信用債收益率下行4-5BP；3Y期AA及以上等級(jí)收益率下行2-3BP，AA品種下行7BP；5Y期AA及以上等級(jí)收益率同樣下行2-3BP，AA-等級(jí)下行4BP；7Y期各等級(jí)收益率持平；10Y期各等級(jí)收益率下行4-6BP。信用利差多數(shù)抬升，部分短久期和低等級(jí)品種下行。1Y期各等級(jí)信用利差下行2-3BP；3Y期AA及以上利差上行1-2BP，AA-下行3BP；5Y期AAA級(jí)利差持平，AA+和AA級(jí)利差上行1BP，AA-級(jí)下行1BP；7Y期各等級(jí)利差上行3BP；10Y期AAA利差上行1BP，AA+下行1BP，AA持平。
　　城投債利差總體大致平穩(wěn)，不同區(qū)域之間有所分化。外部評(píng)級(jí)AAA和AA級(jí)平臺(tái)信用利差持平，AA+級(jí)上行1BP。AAA平臺(tái)中，海南下行2BP，吉林、陜西、河北和云南上行2BP，內(nèi)蒙古上行3BP；AA+平臺(tái)中，云南上行2BP，山西、寧夏上行3BP，天津、陜西和青海上行4-6BP；AA平臺(tái)中，河南、貴州和廣西下行2-4BP，重慶、新疆上行2BP，甘肅上行8BP。其余大部分平臺(tái)本周利差變動(dòng)幅度不超過(guò)1BP。分行政級(jí)別來(lái)看，省級(jí)、地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差總體均持平。各省級(jí)平臺(tái)利差多數(shù)變動(dòng)1BP以?xún)?nèi)，海南下行2BP，天津上行1BP，云南上行3BP；各地市級(jí)平臺(tái)利差多數(shù)變動(dòng)2BP以?xún)?nèi)，吉林、寧夏上行3BP，青海上行6BP，甘肅、內(nèi)蒙古上行8-9BP；區(qū)縣級(jí)平臺(tái)利差多數(shù)變動(dòng)2BP以?xún)?nèi)，河南下行5BP，河北、天津、吉林上行3-4BP。
　　產(chǎn)業(yè)債利差小幅回落，混合所有制地產(chǎn)債利差同樣走低。本周央國(guó)企地產(chǎn)債利差持平，混合所有制地產(chǎn)債利差下行4BP，民企地產(chǎn)債利差抬升8BP。龍湖利差下行11BP，美的置業(yè)下行1BP，旭輝上行101BP，金地下行3BP，萬(wàn)科下行24BP。各等級(jí)煤炭債利差分別下行1BP；AAA鋼鐵債利差持平，AA+下行3BP；AAA化工債利差持平，AA+下行1BP。陜煤利差下行1BP，河鋼下行1BP，晉控煤業(yè)持平。
　　二永債收益率全線下行，利差普遍壓縮2-4BP，表現(xiàn)強(qiáng)于普通信用債，高等級(jí)品種表現(xiàn)略強(qiáng)。1Y期各等級(jí)二永債收益率下行5-6BP，利差壓縮2-3BP。3Y期各等級(jí)二永債收益率下行6-8BP，利差壓縮2-4BP。5Y期各等級(jí)二永債收益率下行6-7BP，利差壓縮3-4BP。
　　永續(xù)債超額利差普遍上行3Y產(chǎn)業(yè)永續(xù)利差升幅較大。本周，產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差上行3.34BP至7.16BP，處于2015年以來(lái)的7.04%分位數(shù),AAA5Y永續(xù)債超額利差持平7.65BP，處于2015年以來(lái)的4.70%分位數(shù)；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差上行0.97BP至4.60BP，處于1.54%分位數(shù)；城投AAA5Y永續(xù)債超額利差上行1.53BP至11.33BP，處于15.26%分位數(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期。