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震蕩格局下信用債表現(xiàn)稍強(qiáng)于利率。本周利率債收益率略有回落，1Y、5Y和7Y期國(guó)開(kāi)債收益率分別下行2BP、1BP和1BP，3年和10年期持平。信用債收益率下行幅度更大，表現(xiàn)優(yōu)于利率債。1Y期各等級(jí)信用債收益率下行2-3BP；3Y期各等級(jí)信用債收益率下行2-4BP；5Y期AAA及AA級(jí)信用債收益率下行2BP，其余等級(jí)下行4BP；7Y期各等級(jí)信用債收益率下行1-2BP；10Y期AAA收益率下行1BP，其余等級(jí)下行4-5BP。信用利差多數(shù)小幅下行，3Y品種利差下行幅度稍大。1Y期各等級(jí)信用利差下行0-1BP；3Y期各等級(jí)信用利差下行2-4BP；5Y期AAA及AA級(jí)信用利差持平，其他等級(jí)下行2BP；7Y期各等級(jí)信用利差下行0-1BP；10Y期AAA等級(jí)信用利差下行1BP，其余等級(jí)下行4-5BP。
　　城投債利差整體小幅壓縮。外部評(píng)級(jí)AAA、AA+和AA級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行1BP。AAA級(jí)平臺(tái)信用利差多數(shù)下行1-2BP，山西、云南下行3BP，陜西、海南、遼寧持平；AA+級(jí)平臺(tái)利差多數(shù)下行0-1BP，云南下行3BP；AA級(jí)平臺(tái)利差多數(shù)下行0-2BP，遼寧下行14BP，貴州下行3BP，甘肅上行1BP。分行政級(jí)別來(lái)看，省級(jí)、地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行2BP、1BP和1BP。各省級(jí)平臺(tái)利差多數(shù)下行1-2BP，山西、江西下行4BP，江蘇、云南下行3BP，吉林、海南持平；各地市級(jí)平臺(tái)利差多數(shù)下行1BP，內(nèi)蒙古、云南下行3BP，海南下行2BP，遼寧、黑龍江持平，甘肅上行1BP；區(qū)縣級(jí)平臺(tái)利差多數(shù)下行0-1BP，遼寧下行14BP，貴州下行5BP，云南下行2BP。
　　產(chǎn)業(yè)債利差多數(shù)下行。本周央國(guó)企地產(chǎn)債利差下行2-4BP，混合所有制地產(chǎn)債利差下行1BP，民企地產(chǎn)債利差抬升7BP。龍湖下行6BP，美的置業(yè)下行2BP，萬(wàn)科利差下行2BP，金地下行1BP，旭輝上行159BP。AAA、AA+和AA級(jí)煤炭債利差分別下行2BP、2BP和1BP；AAA和AA+級(jí)鋼鐵債利差分別下行2BP和4BP；各等級(jí)化工債利差下行3BP。陜煤、河鋼和晉控煤業(yè)利差均下行2BP。
　　二永債收益率跟隨存單回落，中短端表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)。1Y期各等級(jí)二永債收益率下行2-3BP，利差壓縮1-2BP。3Y期各等級(jí)二級(jí)資本債收益率下行2BP，利差下行2-3BP；3Y期永續(xù)債收益率下行3-4BP，利差下行3-4BP。5Y期各等級(jí)二級(jí)資本債收益率下行1-2BP，利差壓縮0-1BP；5Y期AA+及以上永續(xù)債收益率下行1BP，利差上行1BP，AA永續(xù)債收益率下行4BP，利差下行2BP。
　　5Y產(chǎn)業(yè)債和3Y城投債超額利差小幅下行。AAA等級(jí)3Y產(chǎn)業(yè)永續(xù)債超額利差持平于3.82BP，處于2015年以來(lái)的1.32%分位數(shù)，5Y產(chǎn)業(yè)永續(xù)債超額利差下行0.86BP至7.65BP，處于2015年以來(lái)的4.18%分位數(shù)；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差下行0.65BP至3.75BP，處于0.29%分位數(shù)；城投AAA5Y永續(xù)債超額利差上行0.09BP至10.21BP，處于10.93%分位數(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期。