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風(fēng)險(xiǎn)偏好提升沖擊債市，中短端信用利差明顯上升。本周?chē)?guó)內(nèi)商品價(jià)格受“反內(nèi)卷”政策預(yù)期影響大幅走高，A股也再度創(chuàng)下年內(nèi)新高，利率債調(diào)整幅度加大，1Y、3Y和5Y期國(guó)開(kāi)債收益率分別上行4BP、8BP和10BP,7Y和10Y期上行9BP。部分機(jī)構(gòu)負(fù)債受到?jīng)_擊，使得信用債也遭遇大規(guī)模拋售，收益率顯著上行。1Y期各等級(jí)信用債收益率上行10-11BP；3Y期AA及以上等級(jí)信用債收益率上行10-11BP，AA-品種上行7BP；5Y期AA+及以上信用債收益率上行11BP，其余等級(jí)上行6-8BP；7Y期AA+以上信用債收益率上行5-6BP，AA級(jí)上行3BP；10Y期AA+及以上收益率上行10-12BP，AA品種上行8BP。信用利差多數(shù)抬升，中短端上行幅度更大，僅5Y中低等級(jí)及7Y期品種收窄。1Y期各等級(jí)信用利差上行5-6BP；3Y期AA及以上信用利差上行3-4BP，AA持平；5Y期AA+和AAA信用利差上行1BP，其余等級(jí)下行2-4BP；7Y期各等級(jí)信用利差下行4-7BP；10Y期AAA和AA+等級(jí)信用利差上行1-3BP，其余等級(jí)下行1BP。
　　本周城投債利差多數(shù)上行。外部評(píng)級(jí)AAA、AA+和AA級(jí)平臺(tái)信用利差均上行4BP。AAA級(jí)平臺(tái)信用利差多數(shù)上行3-4BP，海南上行5BP，天津、遼寧上行2BP；AA+級(jí)平臺(tái)利差多數(shù)上行3-4BP，吉林上行5BP，云南、天津上行2BP，青海持平；AA級(jí)平臺(tái)利差多數(shù)上行2-5BP，甘肅、河南上行6BP，河北上行1BP，貴州下行1BP。分行政級(jí)別來(lái)看，省級(jí)、地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行3BP、4BP和4BP。各省級(jí)平臺(tái)利差多數(shù)上行3-4BP，湖南、海南上行5BP，天津、云南上行1-2BP；各地市級(jí)平臺(tái)利差多數(shù)上行2-4BP，海南、甘肅上行5-6BP，青海持平，貴州下行1BP；區(qū)縣級(jí)平臺(tái)利差多數(shù)上行3-5BP，廣西上行6BP，天津上行2BP，貴州、河北持平。
　　產(chǎn)業(yè)債利差普遍上行約4BP。本周央國(guó)企和混合所有制地產(chǎn)債利差上行4-5BP，民企地產(chǎn)債利差抬升15BP。龍湖利差上行3BP，美的置業(yè)上行4BP，旭輝上行160BP，金地上行1BP，萬(wàn)科下行4BP。各等級(jí)煤炭債和鋼鐵債利差分別上行4BP；各等級(jí)化工債利差上行3-4BP。陜煤利差上行6BP，河鋼上行5BP，晉控煤業(yè)上行4BP。
　　二永債收益率全線(xiàn)上行，3-5年中高等級(jí)二永債利差上行幅度較大，總體表現(xiàn)弱于普通信用債品種。1Y期各等級(jí)二級(jí)資本債收益率上行7-8BP，利差抬升2-3BP；1Y期各等級(jí)永續(xù)債收益率上行9BP，利差上行5BP。3Y期各等級(jí)二永債收益率上行12-14BP，利差抬升4-6BP。5Y期AAA級(jí)二級(jí)資本債收益率上行14BP，其他等級(jí)收益率上行17BP，利差抬升7BP；各等級(jí)永續(xù)債收益率上行12-14BP，利差抬升3-5BP。
　　產(chǎn)業(yè)永續(xù)債超額利差持平，城投債超額利差小幅下行。AAA等級(jí)產(chǎn)業(yè)永續(xù)債超額利差持平，3Y期產(chǎn)業(yè)債利差持平于3.82BP，處于2015年以來(lái)的1.69%分位數(shù)，5Y期產(chǎn)業(yè)永續(xù)債超額利差持平于7.65BP，處于2015年以來(lái)的4.55%分位數(shù)；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差下行0.12BP至3.63BP，處于0.29%分位數(shù)；城投AAA5Y永續(xù)債超額利差下行0.41BP至9.80BP，處于9.10%分位數(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期。