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增值稅新規(guī)擾動(dòng)利率，信用利差全線壓縮。本周增值稅新規(guī)對(duì)市場預(yù)期帶來擾動(dòng)，利率債窄幅震蕩，政金債表現(xiàn)弱于國債，10Y期上行2BP，1Y期和7Y期國開債收益率持平，3Y和5Y期國開債收益率分別下行1BP。普通信用債未受新規(guī)影響，表現(xiàn)強(qiáng)于利率，收益率多數(shù)下行，高等級(jí)品種表現(xiàn)略強(qiáng)。1Y期各等級(jí)信用債收益率下行3-5BP；3Y期AA+等級(jí)信用債收益率下行2BP，其余等級(jí)下行4-5BP；5Y期各等級(jí)信用債收益率下行2-3BP；7Y期各等級(jí)信用債收益率下行1-2BP；10Y期AAA信用債收益率上行1BP，其余等級(jí)持平。信用利差全線壓縮，1Y期各等級(jí)信用利差下行3-5BP；3Y期各等級(jí)信用利差下行1-4BP；5Y、7Y和10Y期各等級(jí)信用利差均下行1-2BP。
　　城投債利差多數(shù)下行2-3BP。外部評(píng)級(jí)AAA、AA+和AA級(jí)平臺(tái)信用利差較上周分別下行2BP、3BP和3BP。AAA平臺(tái)利差多數(shù)下行2-3BP，遼寧下行1BP，貴州、海南下行4BP；AA+平臺(tái)利差多數(shù)下行2-4BP，青海下行1BP，廣西持平，遼寧下行6BP；AA平臺(tái)利差多數(shù)下行2-4BP，陜西下行1BP。分行政級(jí)別來看，省級(jí)、地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差總體均下行3BP。各省級(jí)平臺(tái)利差多數(shù)下行2-3BP，內(nèi)蒙古、福建下行1BP，新疆持平，海南下行4BP；各地市級(jí)平臺(tái)利差多數(shù)下行1-3BP，黑龍江下行4BP，貴州下行5BP，內(nèi)蒙古下行7BP；區(qū)縣級(jí)平臺(tái)利差多數(shù)下行3-4BP，重慶下行2BP，云南下行5BP。
　　產(chǎn)業(yè)債利差多數(shù)下行，混合所有制地產(chǎn)債利差明顯壓縮。央國企地產(chǎn)債利差下行1-3BP，混合所有制地產(chǎn)債利差下行19BP，民企地產(chǎn)債利差下行249BP。龍湖利差下行20BP，美的置業(yè)下行6BP，旭輝下行3433BP，金地下行2BP，萬科下行35BP。AAA級(jí)和AA+級(jí)煤炭債利差分別下行2BP和3BP，AA級(jí)煤炭債利差持平；各等級(jí)鋼鐵債利差下行2-3BP；AAA級(jí)化工債利差下行1BP，AA+級(jí)下行3BP。陜煤利差下行2BP，河鋼下行2BP，晉控煤業(yè)下行3BP。
　　二永債收益率全線下行，中低等級(jí)品種表現(xiàn)略強(qiáng)，3-5年高等級(jí)品種利差降幅較小。1Y期各等級(jí)二永債收益率下行3-4BP，利差壓縮大致相當(dāng)。3Y期AAA-級(jí)二永債收益率下行2-3BP，利差壓縮1-2BP；AA+和AA等級(jí)二永債收益率下行4-5BP，利差壓縮3-4BP。5Y期AA+及以上等級(jí)二永債收益率下行1-2BP，利差壓縮0-1BP；AA等級(jí)二永債收益率下行4-6BP，利差壓縮3-4BP。
　　5Y產(chǎn)業(yè)永續(xù)債超額利差上行，城投債超額利差大致平穩(wěn)。本周產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差上行0.25BP至7.41BP，處于2015年以來的7.41%分位數(shù),產(chǎn)業(yè)AAA5Y永續(xù)債超額利差上行4.17BP至11.82BP，處于2015年以來的23.04%分位數(shù)；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差上行0.56BP至5.16BP，處于2.79%分位數(shù)；城投AAA5Y永續(xù)債超額利差下行0.42BP至10.91BP，處于13.94%分位數(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期。