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核心要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)，上半年?duì)I收微增
　　據(jù)wind消息，2025年8月29日，公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.9億元，同比增長(zhǎng)1.7%；歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比減少27.0%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比減少23.7%；基本每股收益約0.16元，同比減少27.3%；加權(quán)平均ROE 2.9%，同比減少1.2%。2025年第二季度，公司營(yíng)業(yè)收入6.9億元，同比增長(zhǎng)0.8%；歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比減少21.9%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比減少15.3%。
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，2025年上半年，公司銷量同比增長(zhǎng)約5%，進(jìn)一步鞏固了公司在國(guó)內(nèi)通用減速機(jī)企業(yè)中的龍頭地位；公司拳頭產(chǎn)品模塊化減速機(jī)銷量同比增長(zhǎng)約15%，市場(chǎng)份額持續(xù)提升；大功率減速機(jī)銷量同比增長(zhǎng)約13%；傳統(tǒng)的工業(yè)擺線針輪減速機(jī)銷量同比下滑約8%，但毛利率維持在約25%。受益于鋰電行業(yè)需求的復(fù)蘇以及產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的多元化布局，捷諾銷售訂單金額同比增長(zhǎng)約32%。
　　市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，公司上半年盈利能力承壓
　　2025年上半年，受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響，公司銷售毛利率和凈利率分別為20.5%和8.4%，同比下降3.1和3.1個(gè)百分點(diǎn)，公司盈利能力短期有所承壓。而費(fèi)用率方面，上半年公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.3%、3.6%、4.7%和-0.1%，同比下降0.6、0.2、-0.2和-0.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　公司布局精密減速器業(yè)務(wù)，推動(dòng)具身智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展
　　公司看好具身智能、高端機(jī)床、自動(dòng)化等領(lǐng)域市場(chǎng)前景，近年來(lái)積極布局精密減速器業(yè)務(wù)，擁有國(guó)茂精密和摩多利傳動(dòng)兩家子公司，專注諧波減速器、精密行星減速器研發(fā)生產(chǎn)銷售。2025年上半年，國(guó)茂精密產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)快，摩多利在多領(lǐng)域獲訂單、品牌影響力擴(kuò)大，銷售渠道賦能增強(qiáng)。公司抓住具身智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，開(kāi)展商務(wù)對(duì)接等工作，構(gòu)建減速機(jī)業(yè)務(wù)生態(tài)連接，但目前該業(yè)務(wù)收入占比較小。2025年7月，公司與多家企業(yè)聯(lián)合成立艾克斯智節(jié)（杭州）科技有限公司，持股20%，各方將發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，深度合作，推動(dòng)具身智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
　　投資建議
　　2025年上半年，雖然受減速機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素影響，公司盈利能力承壓。但我們認(rèn)為，隨著智能制造和綠色制造推廣，疊加大規(guī)模設(shè)備更新政策逐漸落地，我國(guó)減速機(jī)市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。公司作為減速機(jī)行業(yè)龍頭，具有產(chǎn)品種類豐富以及銷售網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)公司積極并購(gòu)豐富產(chǎn)品矩陣和下游應(yīng)用，打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間，有望獲得超越行業(yè)的成長(zhǎng)速度。我們預(yù)計(jì)2025-2027年，公司營(yíng)業(yè)收入為27.0、29.4、33.7元，同比增長(zhǎng)4.2%、9.2%、14.4%；歸母凈利潤(rùn)2.7、3.0、3.6億元，同比增長(zhǎng)-7.5%、12.0%、17.5%。對(duì)應(yīng)2025年8月29日收盤(pán)價(jià)，市盈率為40.8、36.4、31.0倍。綜上，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期。公司專用減速機(jī)、高端減速機(jī)開(kāi)發(fā)不及預(yù)期。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。原材料價(jià)格大幅上漲。