>> 方正證券-旺能環(huán)境(002034)公司點評報告：主業(yè)提質(zhì)增效，協(xié)同與海外拓展驅(qū)動新增長-250828
| 上傳日期： |
2025/8/30 |
大小： |
597KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭豪,李倩 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報告，2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.01億元，同比增長7%，歸母凈利潤3.82億元，同比增長5%。
核心觀點：
營收穩(wěn)健增長，核心業(yè)務(wù)提質(zhì)增效驅(qū)動業(yè)績。2025年上半年，公司營業(yè)收入達(dá)17.01億元，歸母凈利潤3.82億元，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。利潤增長主要得益于核心的生活垃圾與餐廚垃圾處置業(yè)務(wù)的精細(xì)化運營與效率提升。其中，生活垃圾處置業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入12.52億元，同比增長3.50%，毛利率提升1.85個百分點至49.89%，貢獻(xiàn)歸母凈利潤4.28億元，是公司利潤的核心來源；餐廚垃圾處置業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.11億元，同比增長6.69%，毛利率提升3.41個百分點至36.07%。業(yè)績增長主要通過內(nèi)生提效實現(xiàn)，包括對禹州旺能（60元/噸提至80元/噸）、汕頭澄海（72元/噸提至88元/噸）等項目完成垃圾處置費調(diào)價，以及推行低溫SCR催化劑、垃圾庫加熱等技術(shù)改造提升運營效率。同時，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)向好，凈額達(dá)6.24億元，同比增長5.00%，為持續(xù)分紅提供有力保障。
國內(nèi)業(yè)務(wù)深挖存量價值，協(xié)同供熱與資源化構(gòu)筑新增長點。公司立足現(xiàn)有項目，積極拓展協(xié)同業(yè)務(wù)以提升資產(chǎn)價值。協(xié)同供熱業(yè)務(wù)方面，公司已有14個垃圾發(fā)電項目配套開展供熱業(yè)務(wù)，相較于傳統(tǒng)發(fā)電模式經(jīng)濟(jì)性更優(yōu)。報告期內(nèi)，公司與許昌市建安區(qū)政府簽署供熱協(xié)議，保障綠色豆制品產(chǎn)業(yè)園年用汽總量，第一年不低于20萬蒸噸，第二年不低于26萬蒸噸，第三年不低于32萬蒸噸，為公司開辟了穩(wěn)定的增量收入來源。資源化協(xié)同處置方面，公司積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈，爐渣資源化項目已在湖州、汕頭等5地投產(chǎn)，設(shè)計處置規(guī)模合計3100噸/日，上半年已處理爐渣38萬噸。此外，公司前瞻布局AIDC（智算中心），湖州“零碳智算中心”已完成備案并列入省級算力規(guī)劃項目清單，有望依托垃圾焚燒廠的穩(wěn)定綠電資源，探索“To B”直供新商業(yè)模式，享受綠色溢價。
海外拓展實現(xiàn)關(guān)鍵突破，國內(nèi)新項目穩(wěn)步推進(jìn)。公司將海外市場作為重要增長極，并取得實質(zhì)性進(jìn)展。2025年5月，公司正式簽署越南太平省600噸/日的生活垃圾焚燒發(fā)電項目合同，積極拓展海外市場。海外項目盈利水平預(yù)計比國內(nèi)高，且公司正積極在越南、馬來西亞、泰國等地跟蹤15個海外項目，未來增長可期。國內(nèi)市場方面，公司持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，成功中標(biāo)洛陽市餐廚廢棄物處理技改增容項目，新增餐廚處理規(guī)模200噸/天。同時，安吉生活垃圾焚燒發(fā)電改擴(kuò)建項目（750噸/日）及三個餐廚項目（合計710噸/日）等在建及籌建項目有序推進(jìn)，為公司長期發(fā)展提供堅實基礎(chǔ)
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為33.31/35.16/37.29億元，同比增長4.99%/5.55%/6.05%，歸母凈利潤分別為6.87/7.21/7.76億元，同比增長22.43%/5.07%/7.54%，根據(jù)2025年8月28日收盤價，對應(yīng)PE分別為11.17/10.63/9.89倍，EPS分別為1.58/1.66/1.79元，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。徽咿D(zhuǎn)向風(fēng)險；應(yīng)收賬款風(fēng)險。
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