>> 光大證券-中國銀行(601988)2025年半年報點評：營收增速提升，資本實力增強-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
8月29日，中國銀行發(fā)布2025年半年度報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入3290億，同比增長3.8%，歸母凈利潤1176億，同比下降0.9%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.11%，同比下降0.47pct。
點評：
經(jīng)營業(yè)績環(huán)比改善，非息收入貢獻占比升至34.7%。上半年，中國銀行營收、PPOP同比增速分別為3.8%、0.4%，增速較1Q分別提升1.2、1.5pct。歸母凈利潤同比下降0.9%，降幅較1Q收窄2.1pct。營收主要構(gòu)成上，上半年凈利息收入同比下降5.3%，降幅較1Q小幅走闊0.8pct；非息收入同比大幅增長26.4%，增速較1Q提升7.5pct。25H1非息收入占比34.7%，較上年同期提升6.2pct。
擴表維持較高強度，重點領(lǐng)域信貸投放持續(xù)發(fā)力。截至2Q末，中國銀行生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為8.7%、9.1%，增速較1Q分別提升1.4、0.8pct。上半年，生息資產(chǎn)增量1.71萬億，其中2Q單季增加7220億，季內(nèi)貸款、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增量分別為4502億、4095億、-1376億。截至2Q末，貸款占生息資產(chǎn)比重64.9%，占比較上季末基本持平，較年初提升1pct。
貸款結(jié)構(gòu)層面，上半年對公貸款、零售貸款、票據(jù)貼現(xiàn)增量分別為1.19萬億、381億、2370億，對公貸款投放保持較高強度。境內(nèi)貸款投向?qū)用妫?）對公貸款持續(xù)聚焦重點領(lǐng)域，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、民營企業(yè)、綠色貸款、普惠型小微企業(yè)貸款分別較年初增長22.9%、12.9%、17%、16.4%。行業(yè)分布上，增量占比較高的主要為商業(yè)及服務(wù)業(yè)（占比41.5%），制造業(yè)（占比25.2%），電力熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)（占比10.1%）、交運倉儲和郵政業(yè)（占比8.6%）等領(lǐng)域；（2）零售信貸領(lǐng)域，上半年增量主要來自個人經(jīng)營性貸款（+756億）、個人消費貸款（+509億），個人住房貸款規(guī)模保持穩(wěn)定，較年初略降40億，信用卡余額減少824億。截至2Q末，對公貸款、零售貸款同比增速分別為9.2%、1.5%，增速較上季末分別小幅下降0.5、1.7pct。
負債余額增速環(huán)比提升2.3pct，2Q末零售對公存款增速較年初雙提升。截至2Q末，中國銀行付息負債、存款分別同比增長8.2%、8.4%，增速較1Q分別提升1.3、2.3pct。截至2Q末，存款占計息負債比重78.6%，較上季末下降1.3pct。截至25Q2末，中國銀行對公、零售存款增速分別為6.5%、11.5%，增速較上年末分別提升4.4、1.6pct。期限結(jié)構(gòu)上，上半年境內(nèi)人民幣定期、活期存款平均余額分別較2024年分別增加8449億、989億。
上半年息差較1Q下降3bp至1.26%，若還原外幣掉期影響，息差韌性將增強。上半年中國銀行披露凈息差為1.26%，環(huán)比1Q下降3bp。資產(chǎn)端，上半年生息資產(chǎn)、貸款收益率分別為2.96%、3.07%，較2024年分別下行38、49bp，人民幣資產(chǎn)收益率下降主要受到LPR下調(diào)、存量貸款滾動重定價、有效信貸需求不足等因素拖累，與行業(yè)趨勢一致，同時，預(yù)估隨著美聯(lián)儲進入降息周期，海外資產(chǎn)收益率也邊際承壓；負債端，上半年計息負債、存款成本率分別為1.86%、1.74%，較2024年分別下行26、25bp。后續(xù)伴隨存量存款到期滾動重定價，負債成本管控效果將持續(xù)釋放。值得一提的是，中國銀行外幣相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模體量較大，根據(jù)公司測算，如果還原外幣掉期業(yè)務(wù)影響，同比口徑凈息差將提升約3bp，息差讀數(shù)將呈現(xiàn)更強韌性
非息收入同比高增26.4%，增速環(huán)比1Q提升7.5pct。上半年，中國銀行非息收入同比增長26.4%至1142億。其中，（1）手續(xù)費及傭金凈收入468億（YoY+9.2%），增速較1Q提升7.1pct，主要是代理業(yè)務(wù)、托管和其他受托等業(yè)務(wù)收入增長較好提振；（2）凈其他非息收入674億（YoY +42%），增速較1Q提升4.7pct。主要受益公司主動把握市場波動機遇，匯兌收益、貴金屬銷售收入等增勢較好。其中，貴金屬銷售等其他業(yè)務(wù)收入322億、匯兌凈收益163億、投資收益160億，為主要收入貢獻分項，分別同比多增59億、多增134億、少增28億，公允價值變動凈收益29億（上年同期為凈損失4億）。
不良率及關(guān)注率較年初“雙降”，風(fēng)險抵補能力保持合理水平。截至2Q末，中國銀行不良貸款率1.24%，較1Q末及年初均下降1bp。關(guān)注貸款率較年初降3bp至1.44%。不良率、關(guān)注率較年初實現(xiàn)“雙降”。境內(nèi)信貸不良率分部看，企業(yè)貸款不良率1.19%，較年初下降7bp；個人貸款不良率1.15%，較年初提升18bp，主要受個人經(jīng)營貸和消費貸新發(fā)生不良同比增加影響，公司通過加強全流程風(fēng)險管控等方式加以應(yīng)對。撥備方面，上半年計提信用減值損失575億，同比少提31億。截至2Q末，公司撥備覆蓋率為197.4%，環(huán)比1Q下降0.6pct；撥貸比2.44%，環(huán)比1Q下降3bp。
首批完成1650億核心一級資本補充，各級資本充足率顯著提升。截至2Q末，中國銀行RWA同比增長10.4%，增速較上季末提升2.6pct。6月成功完成A股定向增發(fā)，疊加資本債券發(fā)行有序推進，各級資本充足率顯著提升，截至2Q末，公司核心一級/一級/資本充足率分別為12.57%、14.32%、18.67%，較上季末分別提升0.75、0.52、0.69pct。
盈利預(yù)測、估值與評級。中國銀行積極發(fā)揮大行“頭雁”作用，重點領(lǐng)域信貸投放維持較高強度，各項業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，全球化、
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