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雙海戰(zhàn)略布局迎來(lái)收獲期，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)
　　大金重工發(fā)布2025年半年報(bào)，公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.41億元，yoy+109.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.47億元，yoy+214.3%。其中2025Q2實(shí)現(xiàn)收入17.00億元，yoy+90.4%，QOQ+49.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.16億元，yoy+161.0%，QOQ+36.6%。公司前瞻性布局并聚焦海外海上戰(zhàn)略，已形成執(zhí)行歐洲海工項(xiàng)目的批量化交付體系，考慮到公司在手海外海工訂單累計(jì)金額超100億元，主要集中在未來(lái)兩年交付，我們上調(diào)公司2025-2027年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年的歸母凈利潤(rùn)為10.93/13.57/18.76億元（原值為8.81/11.95/15.35億元），EPS為1.71/2.13/2.94元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為16.1、13.0、9.4倍，我們持續(xù)看好公司作為全球風(fēng)電海工龍頭的發(fā)展?jié)摿ΓS持“買入”評(píng)級(jí)。
　　歐洲海上風(fēng)電進(jìn)入高景氣周期，出口海工訂單規(guī)模增速明顯
　　2025H1公司實(shí)現(xiàn)海外收入22.43億元，yoy+195.8%，毛利率同比提升3.1pct，公司海外海工發(fā)貨量同比增長(zhǎng)超一倍，實(shí)現(xiàn)量利齊升。根據(jù)GWEC統(tǒng)計(jì)，2024年全球海風(fēng)拍賣總量達(dá)到56.3GW，創(chuàng)歷史新高，其中歐洲23.2GW，歐洲海風(fēng)項(xiàng)目有望全面加速，2025年至今公司累計(jì)簽單金額近30億元，海外海風(fēng)訂單快速增長(zhǎng)，憑借豐富的項(xiàng)目交付經(jīng)驗(yàn)，有望全面受益歐洲海風(fēng)建設(shè)的高景氣周期。
　　簽署首個(gè)海外船舶建造合同，擴(kuò)展能力邊界
　　公司自研并負(fù)責(zé)建造的首條海工特種重型運(yùn)輸船已完成船臺(tái)建造階段，將在2026年上半年啟動(dòng)首航，為公司海外客戶承運(yùn)公司建造的海上風(fēng)電基礎(chǔ)產(chǎn)品。此外，公司與韓國(guó)某航運(yùn)公司簽署了《重型貨物船舶建造合同》，盤錦大金將為其設(shè)計(jì)、建造、交付一艘23000DWT的重型風(fēng)電甲板運(yùn)輸船，合同金額約3億元，該船舶將于2027年完成交付。在全力保障自有超大型風(fēng)電甲板運(yùn)輸船建造任務(wù)的同時(shí)，公司獲得首個(gè)市場(chǎng)化訂單，成功擴(kuò)展船舶設(shè)計(jì)與建造的新增長(zhǎng)曲線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外政策變動(dòng)、海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期