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25H1歸母凈利潤(rùn)同比+4%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期
　　2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.4億元，同比+11.7%，其中通行費(fèi)收入24.5億元，同比+13.6%；歸母凈利潤(rùn)9.6億元，同比+4.0%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.4億元，同比+4.5%。其中25Q2，營(yíng)業(yè)收入9.2億元，同比-52%，歸母凈利潤(rùn)4.1億元，同比+2%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。（25Q1公司收購(gòu)阜周、泗許高速，同比數(shù)據(jù)均為追溯調(diào)整后口徑）
　　需求改善、改擴(kuò)建投產(chǎn)提升核心路產(chǎn)流量，宣廣高速改擴(kuò)建計(jì)提折舊攤銷(xiāo)短期影響毛利率
　　收費(fèi)公路主業(yè)：剔除建造收入/成本影響后，25H1公司取得收費(fèi)公路業(yè)務(wù)收入約24.8億元，同比+13.4%，主要受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政策減免、路網(wǎng)變化等因素影響；毛利率55.1%，同比-4.5pct，主要系宣廣高速改擴(kuò)建完工后計(jì)提折舊攤銷(xiāo)所致。
　　核心路產(chǎn)表現(xiàn)：25H1，合寧高速日均車(chē)流量同比+8.3%，通行費(fèi)收入同比+8.7%。宣廣高速日均車(chē)流量同比+98.6%，通行費(fèi)收入同比+98.7%，主要因改擴(kuò)建完工通車(chē)。阜周高速日均通車(chē)量同比+13.8%，通行費(fèi)收入同比+11.7%，主要受益于寧信高速壽潁段、滁合周高速合肥段開(kāi)通。寧宣杭高速日均車(chē)流量同比9.2%，通行費(fèi)收入同比-1.1%，主要因?yàn)樾麖V高速改擴(kuò)建施工完成后部分車(chē)輛回流。岳武高速車(chē)流量同比+4.1%，通行費(fèi)收入同比+14.8%，主要因?yàn)樵牢鋿|延線全線貫通。
　　需求景氣度邊際改善，改擴(kuò)建通車(chē)、收購(gòu)路產(chǎn)、差異化收費(fèi)政策有望增厚利潤(rùn)25H1全國(guó)高速公路貨車(chē)周均通行量4944萬(wàn)輛，同比+2.7%，需求景氣度邊際改善。2025年1月中旬，公司核心路產(chǎn)宣廣高速改擴(kuò)建提前通車(chē)，二季度通行費(fèi)收入已超過(guò)改擴(kuò)建前（2022年）同期水平。2025年3月末，公司完成收購(gòu)阜周高速、泗許高速，自有公路里程從609km增長(zhǎng)至745km，上半年貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)合計(jì)約1.2億元，進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)。此外，高界高速改擴(kuò)建有序推進(jìn)，差異化收費(fèi)政策調(diào)整有望增厚利潤(rùn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)為18.6、19.5、17.8億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀環(huán)境不及預(yù)期，車(chē)流不及預(yù)期等